Верофарм: Опережая прогнозы, - Сабина Мухамеджанова, Банк Москвы

"В данном обзоре мы пересмотрели нашу модель по компании "Верофарм" с учетом результатов за 9 финансовых месяцев 2007 г. и операционных результатов за весь 2007 год.

Мы повышаем нашу целевую цену по акциям компании на 25 % с $ 52.68 до $ 66.02. С начала года акции Верофарма подешевели на 12 %. С учетом существующего потенциала /37 %/ роста котировок акций Верофарма до нашей целевой цены, мы меняем нашу рекомендацию с "держать" на "покупать".

Чистые продажи компании увеличились на 39 % и составили $ 140 млн, что на 8 % выше нашего прогноза на 2007 год. Основным драйвером роста стали продажи рецептурных /+55.4 %/ и безрецептурных препаратов /+40.4 %/. В результате доля рецептурных препаратов /наиболее маржинальной категории продаж/ увеличилась с 53 % на конец 2006 г. до 60 % на конец 2007 г.

Мы повысили наши прогнозы выручки на 2008-2013 гг. на 12 %. Мы увеличили темп роста в 2008 г. с 25 до 30 %, что обусловлено заявленным компанией pipeline по регистрации и запуску на рынок новых лекарственных препаратов. В результате CAGR 07-12 выручки увеличился с 17.4 до 19.7 %.

Мы также повысили наши прогнозы по доле операционных расходов к выручке в среднем на 1 п.п в 2008-2013 гг. Наблюдаемый рост операционных расходов по итогам 9 месяцев 2007 г. заставил нас скорректировать нашу модель с учетом более высоких коммерческих и административных расходов, таких как расходы на аренду, рекламу и персонал.

На данный момент Верофарм торгуется с дисконтом в 24 и 2 % к средним коэффициентам P/E-08 и EV/EBITDA-08 соответственно, рассчитанным по аналогичным дженериковым компаниям в мире".

Полная версия Обзора

Банк Москвы -http://www.mmbank.ru

www.prime-tass.ru