Аптеки 36,6: Новая целевая цена, - Банк Москвы

"В данном обзоре мы пересмотрели нашу модель по компании "Аптечная Сеть 36,6". Наша новая целевая цена для акций компании – $80,27.

С начала года цена акций выросла на больше чем 50% и достигла $90. Мы считаем, что рынок более чем справедливо оценивает перспективы компании, поэтому наша рекомендация – продавать.

Более того, на данный момент акции "36,6" торгуются почти в 1,3-1,5 раза дороже по коэффициенту EV/EBITDA 07 и EV/EBITDA 08, соответственно, по сравнению с продовольственными розничными сетями /Магнит, X5, Седьмой Континент/. Однако частично эта премия может быть оправдана более высокими темпами роста "36,6".

Справедливо будет отметить, что наша модель уже включает в себя ряд оптимистичных предпосылок, касающихся, как темпов роста розничного сегмента бизнеса, так и его рентабельности. Стоит отметить, что этот оптимизм вполне обоснован:

• Во-первых, компания активно расширяется и укрепляет свое лидерство, приобретая новые региональные сети. Если в прошлом году "36,6" приобрела 352 аптеки, то в этом году компания планирует присоединить еще 402. Как заверил менеджмент, эта цифра вполне реальна, и переговоры уже ведутся. По нашим прогнозам, CAGR 07-10 выручки составит около 40%.
•  Во-вторых, рентабельность компании будет со временем увеличиваться, что обусловлено следующими факторами:

Мы также считаем, что в конце 2007г. – начале 2008г. "36,6" продаст оставшийся пакет акций Верофарма, тем самым значительно снизив свой чистый долг до уровня чистый долг/EBITDA = 4x к концу 2008г".

Полная версия обзора

Банк Москвы -http://www.mmbank.ru

www.prime-tass.ru