Фармстандарт: Присвоение рекомендации и определение справедливой стоимости акций, - Банк Москвы

"В данном обзоре мы начинаем покрытие компании "Фармстандарт". Наша целевая цена по акциям компании на конец 2008 г. составляет $21.25. С учетом существующего потенциала в -8 % мы присваиваем бумагам Фармстандарта рекомендацию "продавать".

Фармстандарт является одной из крупнейших фармацевтических компаний на российском рынке. По итогам 2007 г. Фармстандарт занимал 1-е место по объемам продаж в коммерческом сегменте фармацевтического рынка с долей 4.57 %.

Стратегия компании заключается в усилении и поддержании позиций на российском фармацевтическом рынке посредством продвижения брендов, расширения портфеля лекарственных средств, контроля над издержками, а также приобретения новых активов.

В мае 2007 г. компания провела IPO, разместив 40 % акций на российских и лондонской биржах, в результате чего акционеры привлекли порядка $ 880 млн. Цена размещения акций составила $ 58.2 /или $ 14.55 за GDR/. С момента размещения стоимость GDR Фармстандарта выросла на 59 %.

Прогнозируемый нами среднегодовой рост продаж в 2008-2013 гг. должен составить 16 % как за счет роста коммерческого сегмента фармацевтического рынка /CAGR 08-12 = 14 %/, так и благодаря запускам новых препаратов.

Мы также прогнозируем увеличение рентабельности EBITDA на 270 б. п. к 2013 г., что объясняется увеличением валовой рентабельности, а также снижением доли операционных издержек в выручке компании.

На данный момент акции Фармстандарта торгуются с премией 57 % к Верофарму и около 100 % к международным дженериковым компаниям по коэффициенту EV/EBITDA 08".

Полная версия Обзора

Банк Москвы -http://www.mmbank.ru

www.prime-tass.ru