НОВАТЭК понижение справедливой оценки, - Дмитрий Лютягин, ИК “Велес Капитал”

"Чистая прибыль НОВАТЭКа (NVTK) по МСФО за 9 мес 2008 г. выросла на 47,9% по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. до 20,24 млрд руб. Выручка компании выросла на 37,7% до 62,69 млрд руб. EBITDA компании выросла на 44,7% до 30,78 млрд руб., EBIT – на 50,5% до 27,72 млрд руб.

Представленная отчетность в целом вписывается в годовой прогнозный тренд по основным показателям. Единственно, по показателю чистой прибыли НОВАТЭК в 3 квартале не добрал в сравнении с нашим прогнозом 8,7%. Это было связано с форс-мажорными обстоятельствами у берегов США и невозможностью физической отгрузки части газового конденсата.

На факте выхода отчетности, корректировки макроэкономических и конъюнктурных показателей, а также с учетом уточнения данных по операционной деятельности мы обновили финансовую модель компании.

В частности мы снизили прогноз по ценам реализации НОВАТЭКом жидких углеводородов поставляемых как на внешний, так и внутренний рынки на 21%. Снижение цен отражает пересмотр нами прогноза по ценам на нефть на мировом рынке в ближайшие два-три года в сторону

снижения из-за негативного влияния мирового финансового кризиса на платежеспособный спрос на сырьевые товары со стороны как развитых, так и развивающихся стран. Но в целом тренд на повышение стоимости сырья мы оставляем, т.к. полагаем, что цена барреля нефти должна отражать реальную экономику проектов на новых, в основном геологических сложных, месторождениях. Рентабельными новые проекты становятся при цене в 80-85 долл. за барр.

Мы понизили прогноз по добыче газа в прогнозном периоде на 12,8% исходя из того, что в ближайший год два спрос на газ будет снижаться из-за сокращения потребления газа реальным сектором, в частности со стороны агрохимических и нефтехимических предприятий, и НОВАТЭКу не придется загружать на 100% свои производственные мощности.

В нашей модели мы увеличили на 2% объем инвестиций в прогнозном периоде. Также на оценку компании повлиял учет дефицита ликвидности как на мировом, так и на российском денежном рынке. Дефицит ликвидности вылился в рост премии за инвестирование в долг компании в ближайшие три года. А разбалансировка фондовых рынков, опять же на фоне мирового кризиса, повлияла на рост риска за инвестирование в акции компании. В итоге, обозначенный рост рисков вылился в повышение средневзвешенной стоимости капитала НОВАТЭКа.

По итогам корректировки финансовой модели НОВАТЭКа, мы понизили справедливую оценку компании. Новая справедливая цена составила 8,64 долл. за акцию, что ниже ранее прогнозируемой отметки в 12,05 долл. на 28,3%. В настоящее время потенциал роста акций НОВАТЭКа составляет 198%. В связи с этим, мы подтверждаем рекомендацию "ПОКУПАТЬ" на акции компании".

www.prime-tass.ru