Вимм-Билль-Данн: Определение справедливой стоимости акций и АДР, - ИГ “ИстКоммерц”
7 апреля, 2008"Новые целевые цены. С целью установления целевых цен мы впервые разграничили АДРи обыкновенные акции Вимм-Билль-Данна. Исторический дисконт между обыкновенными акциями компании, торгующимися на РТС, и АДР, торгующимися на NYSE, составляет 30%. В связи с чем мы устанавливаем целевую цену на АДР компании на уровне 127,37 долл., по обыкновенным акциям 89,16 долл. Рекомендация Покупать остается в силе.
Мы ожидаем более высоких результатовв текущем году, благодаря стабилизации цен на сырье. Мы считаем, что компании удастся добиться улучшения показателей рентабельности. По прогнозам руководства ожидаемые показатели компании на 2008 год: выручка ВБД составит 3—3,3 млрд. долл., EBITDA — 410—430 млн. долл. В 2010 году эти показатели ожидаются на уровне 4,5 млрд. долл. и 630—650 млн. долл. соответственно. Инвестиции ВБД в этом году составят 210—260 млн. долл.
Мультипликаторы сделки по покупке Лебедянского выглядят привлекательно для ВБД. Соковый сегмент Лебедянского был оценен PepsiCo по коэффициенту 17 EV/EBITDA 2007, в целом же весь бизнес Лебедянского можно оценитьс коэффициентом 15 EV/EBITDA. Вимм-Билль-Данн же сейчас торгуется с 11,7 EV/EBITDA, что предполагает премию около 30%.
Слухио заинтересованности Coca-Cola соковым бизнесом Вимм-Билль-Данна, появившиеся в ответ на официальное объявления сделки PepsiCo и Лебедянского.
Дальнейшее наращивание доли Danone может оказать дополнительную поддержку котировкам. В июне 2007 года французская компания заявила об увеличении своей доли в ВБД до 18,36% с 13,7%.
С начала 2008 года акции компании на локальном рынке скорректировались почти на 20% ив настоящее время торгуются на уровнях на 6% ниже средневзвешенного значения за последние 365 дней".