Вимм-Билль-Данн: Спекулятивный рост, - ИФК “Алемар”
26 марта, 2008"Новость о продаже 75.53% акций Лебедянского компании Pepsi за $1.4 млрд задала новые целевые уровни для пищевой промышленности. В данном контексте наиболее привлекательно выглядит компания Вимм-Билль-Данн. По нашим расчетам, акции ВБД в краткосрочном периоде обладают 7% потенциалом роста.
Сделка Pepsi по покупке сокового направления Лебедянского является индикативной для всего сегмента пищевой промышленности. Соковое направление было оценено по коэффициенту 17 EV/EBITDA 2007, а весь бизнес Лебедянского – по 15 EV/EBITDA 2007. Исходя из заданных уровней по мультипликаторам, Вимм-Билль-Данн, который сейчас торгуется по коэффиценту 11.4 EV/EBITDA, недооценен рынком на 31.5%.
Coca-Cola
После того, как официально было объявлено о том, что Pepsi покупает 75.53% акций Лебедянского /соковое направление/, в ответ на рынке появились слухи о заинтересованности Coca-Cola соковым бизнесом Вимм-Билль-Данна. Эти спекулятивные новости также оказывают хорошую поддержку бумагам ВБД. Тем более, официального опровержения со стороны Coca-Cola и ВБД не было. Напротив, на рынке появилась информация, что Coca-Cola проводит в данный момент мониторинг продаж соковых брендов российской компании. Соответственно, эти спекуляции будут еще какое-то время царить на рынке и оказывать поддержку бумагам ВБД.
Результаты деятельности
Выход отчетности ВБД за 2007 г. по US GAAP планируется 28 марта. Ожидаются высокие результаты за счет роста производства молочной продукции /основной сегмент ВБД, генерирующий более 70% выручки/ и детского питания. Темпы роста выручки ВБД прогнозируются на уровне предыдущего года – 20-24%, что является позитивным моментом для компании, так как при существующих масштабах ВБД не может позволить себе более стремительный рост. Консенсус-прогноз результатов за 2007 г.: выручка на уровне $2,200 млрд /+24.8%/, EBITDA – $300 млн /+28%/, чистая прибыль – $135 млн /+42%/. Мы полагаем, что в преддверии публикации отчетности в акциях ВБД будет наблюдаться повышенный интерес.
Перепроданность
В течение II полугодия 2007 г. бумаги держались на уровне $93 за акцию, после чего достигли локального максимума, но на фоне коррекции на фондовом рынке и снижения руководством компании прогноза по EBITDA на 2007 г. до $300 млн акции потеряли в цене еще 14%.
Таким образом, акции ВБД в настоящий момент стоят на 8% ниже средневзвешенной цены за последний год – $78.46.
Заключение
Мы положительно смотрим на акции Вимм-Билль-Данна и ожидаем в краткосрочном периоде спекулятивного роста котировок на 7% на фоне большой перепроданности его акций, переоценки всего сегмента пищевой промышленности и публикации хорошей отчетности за 2007 г. Фундаментально ВБД также является привлекательным как за счет уверенных темпах роста выручки на уровне 20%, так и за счет мощной развитой инраструктуры и логистики. Кроме того, компания развивает не только основное – молочное – направление, генерирующее самую большую долю выручки, но и более рентабельные сегменты – десткое питание и соки. Мы ожидаем, что эти 2 сегмента станут основным драйвером роста капитализации ВБД в текущем году".