Уралкалий: Новые ориентиры, - Марина Алексенкова, Ренессанс Капитал

"Ввиду снижения прогноза по прибыли PotashCorp мы наблюдаем повышение волатильности котировок бумаг Уралкалия (URKA). С утра 21 сентября котировки акций Уралкалия и других производителей калийных удобрений испытывают давление по причине понижения прогноза прибыли PotashCorp на 2009 г. с USD4-5.00 до USD3.25-3.75 в расчете на акцию /обновленный прогноз был представлен 18 сентября/. Исходя из текущей стоимости бумаг PotashCorp на торгах в США /USD93 за акцию/ и прогноза компании на текущий год, ее акции торгуются с коэффициентом 2009П P/E в диапазоне 24.8-28.6, а по среднерыночным прогнозам мультипликаторы 2009П P/E, 2009П EV/EBITDA и 2010П EV/EBITDA составляют 25, 18.1 и 8.9 соответственно. PotashCorp, мировой лидер в производстве калийных удобрений, ожидает в этом году 60%-ное падение выпуска в годовом сопоставлении.

Низкие оценки из-за неутешительных перспектив до конца года. Учитывая прогнозы на нынешний год, мы не видим значительного потенциала снижения котировок бумаг Уралкалия. Согласно нашим расчетам, при текущей стоимости в USD17.3 ГДР Уралкалия по коэффициенту 2009П P/E /22.5/ торгуются примерно на одном уровне с акциями PotashCorp /или с 21%-ным дисконтом по верхней границе прогноза прибыли PotashCorp/. Коэффициент 2010П P/E составляет 9.5. По нашей оценке, объем выпуска Уралкалия в этом году составит 2.3 млн тонн, а в следующем – 4.3 млн тонн /при производственной мощности в 5.5 млн тонн в год/. Мы ожидаем, что цены на калийные удобрения в 2010 г. будут оставаться стабильными, пока спрос не вернется на докризисные уровни, а в 2011 г. они могут показать рост. По нашим оценкам, бумаги Уралкалия торгуются с коэффициентами EV/EBITDA на 2009 и 2010 г. на уровне 13.5 и 6.4 соответственно.

Мы рекомендуем использовать краткосрочное падение котировок для наращивания позиций. Несмотря на относительно слабую конъюнктуру рынка калийных удобрений в нынешнем году на фоне более чем 40%-ного спада потребления /согласно прогнозу Уралкалия/, обнадеживающим представляется производственный план на следующий год – компания намерена увеличить объем выпуска в полтора раза, что существенно даже при неизменных ценах на продукцию. Мы ожидаем, что в 2010 г. объем реализации станет фактором роста доходов производителей калийных удобрений, и рекомендуем использовать текущую слабость рынка для покупки акций Уралкалия".

www.prime-tass.ru