Продавцы терпят, но держат волатильность на низком уровне, - Дмитрий Кулешов, ИК РУСС-ИНВЕСТ

Продавцы терпят, но держат волатильность на низком уровне, - Дмитрий Кулешов, ИК РУСС-ИНВЕСТ

"Снижение на мировых рынках в течение прошедшей недели немного поменяло картину по волатильности в мировых индексах. Краткосрочная реализованная волатильность незначительнго повысилась. Индикатор аппетита к хеджированию - крутизна ухмылки волатильности по американскому индексу S&P 500 в четверг на закрытии составил 10.14. Индекс пут/колл CBOE для индекса составил 1.33, для акций – 0.6. VIX на закрытии был на уровне 16.5 п. Индекс VSTOXX европейского рынка составил 25.58 п. Праздники в пятницу и понедельник стали непростым временем для опционных трейдеров – влияние крайне негативных данных по рынку труда в полной мере проявит себя сегодня вечером.

На российском рынке картина по волатильности изменилась несущественно – наблюдался незначительный рост внутренней волатильности. Волатильность «на деньгах» бид-аск составила в понедельник для апреля – 32.15%, июня – 32.67%, временная структура плоская. Бид-аск спред на на апрельских и июньских опционах относительно низкий. Индекс волатильности РТС составил 32.07 п. Премия по апрельскому стреддлу на уровне 5.25%, по июньскому – на уровне 11.25%. Динамика открытого интереса указывает на концентрацию покупателей в 150000-х и 160000-х опционах. Ухмылка по-прежнему достаточно пологая – 6.19 для июня (разница по волатильности между 90-110% опционами)

Спред по волатильности РТС-Европа находится в положительной зоне – по-видимому в ближайшие дни будет сокращаться на фоне роста напряженности в Еврозоне. Внутренняя волатильность в нефти на минимумах года, в золоте – немного повысилась после публикации стенограмм ФРС. Уклон ухмылки в золоте и нефти в нейтральной зоне. Российская валюта понизилась к 29.6 по отношению к доллару США.

Пологая ухмылка по-прежнему создает возможности для продажи 105-110% колл-опционов с дельта-хеджем. Кроме того, такая ухмылка повышает возможную доходность короткой позиции по базовому активу, покрытой проданным коллом. Более нейтральная стратегия – покупка пута с продажей колла – для инвесторов, верящих в дальнейшее снижение рынка, себя также не исчерпала. Для ставки на отскок рынка бычья стратегия – колл-спред 160-170000 на июньских опционах. Продажа апрельского колла 165000 в сочетании с покупкой июньского колла 165000 уже помогла заработать на тете (временном распаде позиции) – позицию можно закрывать за 2-3 дня до истечения. С позиции арбитража по волатильности между акциями интересно выглядит спред по волатильности Газпром-Сбербанк. Разница по спреду ушла от исторического максимума и, по-видимому, будет снижаться и дальше. (см. график). Учитывая фундаментальный потолок по акциям Сбербанка в районе 100 руб. и перепроданность Газпрома, интересной может быть покупка июньских коллов на Газпром (страйк 180, 185, 190) в сочетании с продажей коллов на Сбербанк ( 95, 97.5, 100). С точки же зрения волатильности в случае продолжения развития негативного сценария волатильность на Сбербанке будет расти гораздо более быстрыми темпами. Поэтому покупка пут-опционов на Сбербанк в сочетании с продажей путов-на Газпром (90%. Июнь) может повысить доходность и снизить риск возможного хеджа от ухудшения рыночной ситуации".

www.1prime.ru