Новатек, несмотря на понижение справедливой стоимости, потенциал роста сохраняется, - ИГ “ИстКэпитал”
23 апреля, 2008" В понедельник ОАО "НОВАТЭК" (NVTK) опубликовал данные финансовой отчетности за 2007 год по стандартам МСФО.
Несмотря на сложности, связанные с нехваткой газовых хранилищ Газпрома в начале 2007 года, НОВАТЭК продемонстрировал положительную динамику добычи, увеличив объемы реализации природного газа на 1 746 млн. куб. м или на 5,8% с 30 308 млн. куб. метров в 2006 году до 32 054 млн. куб. метров в 2007 году. Объемы реализации жидких углеводородов увеличились также на 6,9% с 2 249 тыс. тонн в 2006 году до 2 404 тыс. тонн в 2007 году. Положительную динамику в этом сегменте выручки обеспечили продажи газового конденсата /газовый конденсат и жидкий газовый конденсат/, которые выросли по сравнению с 2006 годом на 10,7%. В то же время, в сегменте реализации нефти и нефтепродуктов было отмечено снижение: объем реализации в данном сегменте снизился в натуральном выражении на 11,4% с 386 тыс. тонн в 2006 году до 342 тыс. тонн в 2007.
Согласно опубликованным данным совокупная выручка НОВАТЭКа увеличилась на 26,2% с 49,4 млрд. руб. за 2006 год до 62,3 млрд. руб. за прошедший год. Наибольший прирост был достигнут в реализации полимерной продукции /44,5%/ и от прочей деятельности, прирост выручки по которой составил 66,8%. В свою очередь, рост выручки от основной деятельности компании - реализации газа составил 25,6%.
Операционные расходы компании в совокупности выросли на 23,2% по сравнению с 2006 годом. Значительное увеличение расходов отмечалось по статьям: транспортные расходы /26,5%/, услуги производственного характера /26,5%/, а также затраты на покупку сырья на стороне /рост на 79,6%/, при этом, учитывая малый вес данной статьи в суммарном объеме операционных расходов компании, она не оказала существенного влияния на результат.
Темп роста выручки в 2007 году превзошел темп роста расходов, что позволило рентабельности по операционной и чистой прибыли продемонстрировать рост по сравнению с прошлым годом. Так, рентабельность EBIT выросла на 1,9 п.п., рентабельность чистой прибыли на 1,7 п.п. и составила в 2007 году 30,1%.
Чистая прибыль ОАО "НОВАТЭК" за отчетный период выросла на 33,1% до 18 736 млн. руб. или 6,17 руб. на акцию, по сравнению с 14 079 млн. руб. или 4,64 руб. на акцию в 2006 году.
До конца текущего года мы не ожидаем значительного роста производственных показателей компании. В то же время, в 2009 году, по мере окончания модернизации Пуровского газоперерабатывающего завода и соединения его с Юрхаровским месторождением мы рассчитываем на существенный "прорыв" в сегменте газодобычи и производстве газового конденсата, что будет связано с началом реализации второго этапа освоения Юрхаровского месторождения. Мы ожидаем, что к 2010 году суммарный объем добычи газа НОВАТЭКа возрастет на 40% с уровня добычи 2007 года и достигнет 45 млрд. куб. метров.
Результаты 2007 года оказались ниже наших ожиданий, что повлияло на снижение целевой цены на ближайшие 12 месяцев с 10 долл. до 9,45 долл. В то же время, снижение целевой цены не изменило нашу рекомендацию Покупатьпо бумагам газовой компании.
Основным драйвером роста капитализации компаний газового сегмента в среднесрочной перспективе и НОВОТЭКа, в частности, станет процесс либерализации рынка газа, основным условием которого станет организация биржи газа и получение доступа независимых производителей газа к трубопроводным мощностям Газпрома. В случае реализации этой инициативы, НОВОТЭК сможет значительно увеличитьобъемы реализации газа внутри страны, что благоприятно отразиться на финансовых показателях компании".