МОЭСК/МГЭСК: изменение оценки, – Александр Корнилов и Элина Кулиева, Альфа-Банк

"После утверждения новых результатов оценки МОЭСК и МГЭСК на прошлой неделе мы повышаем нашу расчетную цену акций МОЭСК со $0.155 до $0.165 и понижаем расчетную цену акций МГЭСК с $0.13 до $0.12 за акцию. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции обеих компаний.

На прошлой неделе совет директоров РА ЕЭС принял новую схему и параметры объединения двух московских ЭСК. Московская городская электросетевая компания /МГЭСК/ присоединиться к Московской объединенной электросетевой компании /МОЭСК/ с коэффициентом конвертации 1.38 акций МГЭСК за 1 акцию МОЭСК. Новая схема позволяет обойти возможное вето Газпрома, т.к., по российскому корпоративному законодательству, для присоединения достаточно простого большинства акционеров, которое гарантируется контрольным пакетом РАО в обеих компаниях. Сделку планируется завершить к 1 июля 2008 г.

В соответствии с новыми параметрами консолидации мы корректируем расчетные цены обеих ЭСК, т.к. на данный момент их объединение является главным катализатором цены акций. Мы повышаем нашу расчетную цену акций МОЭСК с $0.155 до $0.165 и понижаем расчетную цену акций МГЭСК с $0.13 до $0.12 за акцию. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции обеих компаний. По сравнению со старыми параметрами консолидации, новые выглядят менее привлекательно для миноритариев МГЭСК, поскольку они подразумевают меньшую долю МГЭСК в объединенной компании. Соответственно, они более благоприятны для акционеров МОЭСК.

МОЭСК и МГЭСК все еще привлекательны – это крупнейшие и наиболее ликвидные РСК, и они предоставляют возможность инвестировать в компанию, с самой высокой платой за присоединение. Обе компании должны выиграть от стремительного роста энергопотребления в Москве и Московской области, а также увеличения базы активов и клиентов за счет поступлений от присоединения. Кроме того, эти компании введут у себя "пилотную" систему распределительных тарифов на основе RAB.

Вместе с тем, акции МОЭСК предоставляют более удобный доступ к инвестированию, поскольку акционерам МГЭСК предстоит период "моратория" /примерно месяц/ перед тем, как относящиеся к ним акции МОЭСК начнут торговаться на рынке, а акции МОЭСК начнут котироваться одновременно".

Новая расчетная цена по сравнению со старой

www.prime-tass.ru