Integra Group: разнонаправленные изменения прогнозов не снижают привлекательности акций, - Роман Елагин, ИК “Ренессанс Капитал”

"Разнонаправленные изменения в наших прогнозах на 2008 г. Принимая во внимание последние данные о портфеле заказов Integra Group за 2008 г. и высокие финансовые показатели за первое полугодие, мы повысили наши прогнозы выручки и EBITDA компании за весь год на 2% и 1% соответственно. Таким образом, теперь наши ожидания по выручке практически совпадают с собственным прогнозом компании /USD1.5 млрд/, хотя наша оценка EBITDA остается более низкой /по данным Integra Group, показатель должен составить USD270-290 млн/. Вместе с тем, мы на 83% понизили прогноз EPS за 2008 г. с учетом более высоких ожиданий по налогу на прибыль. Мы полагаем, что по итогам года компания зафиксирует чистый убыток в размере USD21 млн /или прибыль в USD7 млн после корректировок/.

Более осторожные прогнозы в сегменте нефтегазового машиностроения… Мы более консервативно оцениваем выручку компании в сегменте нефтегазового машиностроения, учитывая усиление конкуренции и отсутствие стабильных заказов на тот период, когда компания завершит работу по контрактам Газпрома и Роснефти. Хотя мы по-прежнему высоко оцениваем конкурентные позиции Integra Group в данном сегменте, мы понизили наши прогнозы выручки компании за 2008 г. на 28%, а за 2009 г. – на 38% и стали более сдержанны в оценке показателей Integra Group на более долгосрочную перспективу.

…обусловливают снижение оценки EPS в период в 2009 и 2010 гг. на 50% и 48% соответственно. Хотя такие оценки представляются нам консервативными с учетом объемов спроса на рынке нефресервисных услуг и лидирующих позиций Integra Group в определенных его сегментах, мы предпочитаем использовать более осторожные прогнозы, пока компания не начнет более эффективно реализовывать свою стратегию.

Проверка на прочность. На наш взгляд, инвестиционное сообщество будет пристально следить за успехами Integra Group на пути к прибыльности в этом году. Более того, достижение целевых показателей в 2008 г. станет очень важной проверкой для компании: дальнейшие шаги в верном направлении могут изменить негативное отношение участников рынка к ее акциям.

Теоретическая цена понижена на 5%, но рекомендация ПОКУПКА по-прежнему в силе. После детального пересмотра мы понизили теоретическую цену по акциям Integra Group, определенную по методу ДДП, примерно на 5% с USD15.2 до USD14.4, что предполагает 263%-ный потенциал роста относительно текущих котировок ГДР компании. Мы по-прежнему ожидаем от компании высоких результатов деятельности за 2008 и 2009 гг.: по нашим расчетам, EBITDA увеличится на 21% и 19% соответственно, а убыток превратится в прибыль. Наш пессимистический сценарий /ежегодное снижение выручки на 10%, рост операционных затрат на 10% и капиталовложений на 15%/ предполагает дальнейшее снижение теоретической цены на 55% до USD6.51, что, тем не менее, соответствует 64%-ному потенциалу роста по сравнению с текущими рыночными котировками".

www.prime-tass.ru