Газпром, НОВАТЭК: снижение цены на нефть, - Рональд Смит и Ширвани Абдуллаев, Альфа-Банк

"Рост политических рисков и снижение краткосрочного прогноза цен на нефть ведут к снижению наших расчетных цен акций Газпрома (GAZP) и НОВАТЭКа (NVTK). Мы снижаем прогноз на 2009 г. на $30/барр, добавляем 100 б.п. к нашей ERP и существенно увеличиваем капвложения Газпрома. Однако мы по-прежнему рекомендуем "Покупать" акции обеих компаний. Оценки убедительны, и Газпром первым выиграет от разворота рыночного тренда.

Корректировка по рынку краткосрочных прогнозов цен на нефть. После сильного снижения цен на нефть за последние несколько недель мы корректируем по рынку наши кратко- и среднесрочные прогнозы, исходя из текущей форвардной кривой. Мы снижаем наши прогнозы цен на нефть на 2008 и 2009 гг. до $111,7 и $109,8/барр, соответственно – по сравнению с предыдущим уровнем около $140/барр. Мы сохраняем наш долгосрочный номинальный прогноз на 2015 г. на уровне $100.

Капвложения Газпрома – негативный, хотя и не подтвержденный, сигнал. Один из топ-менеджеров Газпрома недавно сообщил, что программа капвложений компании может вырасти до $40 млрд в 2008 г. и $48 млрд в 2009 г. В отсутствие более подробной информации мы вносим эти цифры в нашу модель, сохраняя прогноз на 2010 г. в $45 млрд, а после этого 2010 г. в среднем $33 млрд. Мы повышаем прогноз инвестиций компании на $16,5 млрд на период 2008–2009 гг. и увеличиваем соответствующий показатель в постпрогнозном периоде с $27 млрд до $30 млрд в год.

Временное повышение ERP. Как мы уже сделали в случае Роснефти и ЛУКойла, мы временно добавляем 100 базисных пунктов к ERP в наших моделях НОВАТЭКа и Газпрома. Это снижает DCF оценку каждой компании на 12%. Мы полагаем, что этот дополнительный риск будет снова удален из моделей в течение первого полугодия будущего года после урегулирования текущего политического кризиса.

Газпром – РЦ снижена на 25% до $17,2, по-прежнему "Покупать". Вышеуказанные изменения вызвали снижение нашей РЦ акций Газпрома на 25% с $23,4 до $17,2. Однако мы сохраняем нашу рекомендацию "Покупать". Как и большинство ликвидных российских акций, Газпром принял на себя удар во время последнего падения рынка. С восстановлением рынка его акции станут первым объектом покупок. Между тем, оценка компании весьма убедительна /потенциал роста к нашей РЦ по DCF составляет 84%, 2008П EV/EBITDA 3,9x, 2009П 3,0x/.

НОВАТЭК – РЦ снижена на 11% до $115,5, по-прежнему "Покупать". Акции компании предоставляют чистую возможность сыграть на росте внутренних тарифов на газ, чистый эффект от снижения цен на нефть в краткосрочной перспективе на оценку DCF НОВАТЭКа весьма умеренный, и мы не прогнозируем существенных изменений в программе капвложений компании. Поэтому снижение расчетной цены вызвано, главным образом, прибавкой дополнительных 100 б.п. к российской ERP. Мы сохраняем рекомендацию "Покупать" в связи с очень высоким потенциалом роста и отличной перспективой роста прибыли за счет быстрого роста внутренних тарифов", - Рональд Смит и Ширвани Абдуллаев, аналитики Альфа-Банка

Полная версия обзора

www.prime-tass.ru