Газ, нефтяной рычаг и особый случай, – ИК “Тройка диалог”
27 июля, 2007"Два последних квартала сложились для акций нефтяных компаний неудачно, но мы ожидаем перемен к лучшему, в частности благодаря вероятному повышению прогнозов их прибыли. Очень перспективны акции газовых компаний, компаний, прибыль которых сильно зависит от цены нефти /эффект “нефтяного рычага”/, и ряда предприятий, стоящих в секторе особняком. Наше предпочтение отдано Газпрому (GAZP), НОВАТЭКу (NVTK), КазМунайГазу и Татнефти (TATN). Что касается вертикально интегрированных компаний, то мы уже не считаем, что их прибыли достигли максимума и даже прогнозируем небольшой рост EBITDA в 2007 году, но наше отношение к их акциям останется сдержанным, пока не появятся признаки замедления роста капитальных расходов.
Акции КазМунайГаза, прибыль которого особенно сильно зависит от цен на нефть, в 2К07 показали лучшие результаты, чем акции российских компаний, но должны были бы расти еще быстрее. И в 2007, и в 2008 году чистая прибыль КазМунайГаза вполне может превысить $1 млрд., а следовательно, отношение стоимости предприятия к чистой прибыли составляет всего 7,3, и это при цене нефти в $60 за баррель.
Татнефть занимает в секторе особое положение: отличные результаты последних кварталов, льготы по НДПИ, быстрый рост дивидендов, улучшающаяся прозрачность, потенциал развития нефтепереработки и добычи битумов должны придать мощный импульс росту ее акций.
Цена реализации нефти при экспорте по трубопроводу за вычетом пошлин и транспортных расходов выросла за квартал на 58% и достигла рекордного уровня – $36,50 за баррель. В 3К07 “очищенная” цена реализации превысит $30 за баррель, даже если баррель нефти будет стоить около $65. Вопрос: вырастут ли прибыли нефтяных компаний так же, как цена реализации"?