Акции нефтегазового сектора. Пересмотр рекомендаций, - ИК “Тройка диалог”

"На наш взгляд, в краткосрочной перспективе у акций российских нефтяных компаний нет значительного потенциала роста /будь то от повышения цен на нефть или изменения валютных курсов/, а прогнозы стоимости акций газодобывающих предприятий на будущий год могут быть понижены ввиду ухудшения финансовых показателей. Между тем в ходе недавней коррекции, по-видимому, вновь возник разрыв в оценке российских и ведущих мировых компаний нефтегазового сектора. Большинство нефтяных компаний будет перераспределять доход от разработки старых месторождений в пользу новых проектов в области добычи и переработки, которые почти не приносят прибыли или вообще убыточны. Такую схему приветствует государство, которое регулирует работу отрасли через налоги, но она оставляет мало средств для инвесторов.

Исключением, пожалуй, является Роснефть (ROSN), и именно поэтому ее акции – сейчас единственная инвестиционная идея в нефтяном секторе. В их цене полностью учтены большие свободные денежные потоки от действующих предприятий, но совершенно не отражен потенциал новых проектов в Восточной Сибири, который должен проявиться уже в текущем квартале. Временное освобождение от экспортных пошлин, если оно будет предоставлено, может сделать разработку восточно-сибирских месторождений очень прибыльной даже в том случае, если цены на нефть сильно снизятся. Для государства это необременительно, а для инвесторов чрезвычайно выгодно. Мы считаем вероятность налоговых каникул достаточно высокой и советуем сделать на них ставку. Целевая цена акций Роснефти повышена до $7,25, рекомендация – ПОКУПАТЬ.

Среди компаний, у которых нет потенциала роста /а таковы почти все остальные/, отметим только Сургутнефтегаз (SNGS): дивидендная доходность его привилегированных акций выражается двузначным числом, и эти бумаги пригодны для хеджирования.

Рекомендация по акциям КазМунайГаза понижена до ДЕРЖАТЬ: при цене барреля нефти в $60 компания получит не более $1,1 млрд. прибыли /без учета влияния курсовых разниц/. Увеличивать позиции в акциях Татнефти мы не рекомендуем: потенциал роста прибыли благодаря нефтепереработке в котировках уже учтен, а риски этого бизнеса – нет.

Увеличилась вероятность того, что тарифы на газ будут повышаться медленнее, чем ранее планировалось, а налоговая нагрузка отрасли в 2010 году будет значительнее, чем предполагалось. Худший, причем вероятный, сценарий – 15%-й рост тарифов на газ, повышение экспортной пошлины до 35% и увеличение НДПИ для газа на 56%. Впрочем, даже в этом случае прогнозная EBITDA Газпрома (GAZP) за 2010 год снижается лишь на 13%, а НОВАТЭКа (NVTK) – на 9%. Этот сценарий, повидимому, уже отражен в курсовой стоимости акций. Экспортные цены на российский газ достигли дна и к 4К09 должны повыситься: европейские потребители больше не могут снижать закупки газа в рамках контрактов, заключенных на условиях “бери или плати”, т. к. снижения договорных цен в этом году больше не будет. Газпром сокращает часть капиталовложений в новые проекты и прекратил импорт среднеазиатского газа. Возможно, уже в самое ближайшее время динамика акций концерна станет лучше, чем рынка в целом".

www.prime-tass.ru