Вимм-Билль-Данн: рост акций на 170% год-к-году, потенциал исчерпан, - Брэди Мартин, Альфа-Банк

"Взлетев до своего исторического максимума $115,75, акции Вимм-Билль-Данн (WBDF) вернулись на землю. В связи с тем, что Danone в ближайшее время планирует приобретение голландской компании Numico, мы ожидаем спад спекулятивного спроса на акции ВБД. Компания находится на правильном пути, но теперь, когда руководством представлены планы развития, мы полагаем, что положительных сюрпризов будет меньше. Мы понижаем нашу рекомендацию до "Держать" с ценой $98.

Вимм-Билль-Данн имел впечатляющий успех, акции компании выросли на 170% за последние двенадцать месяцев, благодаря сочетанию положительной финансовой динамики и слухов о приобретении.

Финансовое оздоровление стало реальностью в ФГ2006, когда выручка компании выросла на 26%, рентабельность EBITDA выросла на 2,3 п.п, а норма чистой прибыли увеличилась в 2,5 раза. Мы ожидаем, что улучшения продолжатся в ФГ2007, поскольку руководство компании нацелено увеличить рентабельность EBITDA еще на 1,6 п.п. до 14%, а в ближайшем времени – до 15%.

С приобретением в начале июля концерном Danone голландской компании Numico слухи о приобретении должны утихнуть. Мы полагаем, что недавний пик цены акций был основан не на фундаментальных оценках, а на слухах о приобретении, после того, как концерн Danone увеличил свою долю в Вимм-Билль-Данн до более 18%.

Когда вскоре после этого последовало объявление о приобретении Numico, цена акций так же быстро упала.

Председатель правления компании Тони Махер сдержал свое обещание о публикации планов, что является позитивным признаком, позволяющим акционерам следить за своими инвестициями. Однако, даже если эти планы являются консервативными, мы полагаем, что они оставляют меньше возможностей для положительных сюрпризов.

Величина мультипликаторов настораживает, так как при EV/EBITDA 2007П на уровне 15,3x, компания торгуется с 36% премией относительно своего ближайшего конкурента, компании Лебедянский, и с премиями 15% и 45% относительно отраслевых аналогов на развитых и развивающихся рынках, соответственно.

Любые признаки финансового оздоровления в сегменте напитков будут являться катализатором для нового повышения цены акций.

Мы не включаем оздоровление ситуации в сегменте соков в нашу модель, поскольку полагаем, что рынок соков высоко консолидирован и имеет чрезвычайно высокую конкуренцию. Однако руководство сделало кадровые перестановки в подразделении напитков и обещает достичь заметных результатов в 2П07, с целью ежегодного восстановления по 1% доли рынка в дальнейшем.

Мы понижаем нашу рекомендацию до "Держать", основываясь на недавней динамике цены акций, и сохраняем без изменений нашу модель и расчетную цену на уровне $98", - Брэди Мартин, старший аналитик Альфа-Банка

www.prime-tass.ru