Ужесточение денежной политики и государственных стимулов может привести к обвалу конечного потребления, - Николай Кащеев, Сбербанк РФ

Ужесточение денежной политики и государственных стимулов может привести к обвалу конечного потребления, - Николай Кащеев, Сбербанк РФ

"Странный оптимизм по поводу Греции на рынках и, следовательно, повышенный аппетит к риску сохраняется, даже при том, например, что инфляция в Китае в январе /4.5% год к году и 1.5% /!/ месяц к месяцу/, отдаляет долгожданное смягчение денежной политики КНР /тем более, что НБК только что провел репо на >60 млрд.юаней, таким образом стерилизовав толику денежного предложения/. Возможно, что две вещи: уверенность в проведении LTRO в конце февраля и "decoupling" США от Европы полностью нейтрализуют тот факт, что Греция продолжает привычно мучиться со своим недостижимым политическим консенсусом, и к встрече Еврогруппы так и не согласовала "один пункт", или "10%" из требуемых мер, о которых мы вчера говорили; по-видимому, речь идет о сокращениях пенсий. Кстати, если кого-то интересует вопрос о минимальной оплате труда, который надо было сократить на 30% по предложению troyka, то греки его сократили на 22% и только для тех, кто получает работу в первый раз. Как мы уже слышали, именно на юге Европы как раз молодежь поражена безработицей в наибольшей степени.

И - самое забавное. Troyka ожидает в 2012 г. сокращения ВВП Греции на 5%. А в 2013 г., после сокращения госрасходов /в 2012 г. - на 1.5% ВВП/ и увольнения 150 тыс. бюджетников страна должна... вернуться к росту. Таковы прогнозы ЕЦБ, ЕС и МВФ. No comments.

Что касается "decoupling" США, то оптимисты выдвигают ряд тезисов в подкрепление такой гипотезы, в частности: улучшение рынка труда, увеличение кредита, низкие ставки, хороший конечный спрос, снижение инфляции во всем мире, 83 стимулирующие меры, введенные в действие за 5 последних месяцев, отступившие проблемы в Европе, ЕЦБ собирается увеличить свой баланс 29.02 на 1 трлн.евро и т.д.

Как мы видим, большая часть из этого списка вызывает неоднозначное толкование, что мы не раз и показывали. Однако одна "позитивная" тенденция последнего времени вызывает наибольшее удивление и тревогу - это рост розничного кредита в последнее время. Те, кто полагает, что это - лучшая гарантия от рецессии и говорят, что, хотя, конечно, делевередж нужен, но в рамках текущего экономического цикла такое восстановление все равно позитивный фактор, пусть и временный. Однако ниже мы приведем график, наглядно демонстрирующий, что это - скорее, негативный признак, чем знак даже временного улучшения ситуации.

Данный график показывает, что рост кредита в настоящее время является негативным сигналом и не сопровождается реальным ростом конечного потребления. Вместо этого он является признаком того, что большая часть домохозяйств вынуждена прибегать к нему, чтобы не допустить снижения потребления, которое иначе непременно произошло бы на фоне падения реальных доходов на душу населения.

Таким образом, малейшее ужесточение денежной политики и государственных стимулов может привести к обвалу конечного потребления - 70% ВВП США, как мы помним. В то же время, нет сомнения, что в таких обстоятельствах - наступающей рецессии в ЕС и "восстановления" в США, построенного на столь зыбкой почве, рост цены нефти в направлении 120 долл. за барр. вызван как раз упомянутыми стимулирующими мерами. Что является явным предвестником стагфляции и возможной ловушки ликвидности для монетарных властей США и ЕС. К сожалению".

www.1prime.ru