Уралкалий: Повышение теоретической стоимости по акциям и ГДР, - ИК “Ренессанс Капитал”

"Уралкалий (URKA) представил результаты деятельности за прошлый год по международным стандартам учета. Ввиду увеличения производства на 23% по сравнению с 2006 г. и повышения цен на продукцию выручка в долларовом выражении возросла на 41% /USD1.155 млрд/, EBITDA – на 50% /USD474 млн/, а чистая прибыль – на 145% /USD315 млн/. Цена экспорта за вычетом расходов на сбыт выросла с USD124 за тонну в 2006 г. до USD153, а к концу 2008 г. может достигнуть, по планам компании, USD475 за тонну.

По прогнозам Уралкалия цены на хлористый калий при поставках в страны Юго-Восточной Азии, Бразилию и ЕС вырастут в нынешнем году до USD750 за тонну /CFR/, а переговоры с Китаем увенчаются к концу года повышением приблизительно до USD625. В этом случае цена за вычетом таможенных пошлин и транспортных расходов составит приблизительно USD495 за тонну хлористого калия, что может использоваться в качестве ориентира для определения цен для отечественных промышленных потребителей. Хотя ценовые прогнозы компании представляются весьма оптимистическими, дефицит калия на мировых рынках позволил компании перераспределить существенную часть своих китайских поставок в пользу других стран. В результате доля экспорта в Китай в общем объеме экспорта Уралкалия может снизиться с 40% в прошлом году до почти 23% /включая поставки на условиях DAF и FOB/. Одновременно в 2008 г. ожидается рост поставок в страны Юго Восточной Азии, Индию, ЕС и США на 4-5 п. п. в каждом случае. Повышению средней стоимости экспорта должно способствовать увеличение доли спот-рынка в совокупном объеме продаж.

Мы повысили теоретическую цену по внутренним акциям и ГДР Уралкалия с USD9.17 до USD14.08 и с USD45.85 до USD70.4 соответственно, подтверждая рекомендацию ПОКУПКА. В модель оценки стоимости Уралкалия внесены следующие изменения. /1/ Основываясь на оценках компании, мы повысили прогноз цен для китайских потребителей с USD289 до USD489 за тонну /на условиях FOB на текущий год/. /2/ К концу текущего года мы прогнозируем цены на спот-рынках Бразилии и стран Юго Восточной Азии на уровне USD700 за тонну и рост средней стоимости калия в Европе до USD560. /3/ Мы учитываем предложенную правительством 5%-ную экспортную пошлину в мае-декабре текущего и январе-апреле следующего года /всего компания, согласно нашим расчетам, уплатит за период порядка USD135 млн/. /4/ Мы скорректировали административные расходы и прочие затраты на оплату труда /которые в прошлом году выросли более чем на 30%/, а также прочие операционные затраты. /5/ Внутренние цены на 2007 г. мы оставили на прежнем уровне /USD145 за тонну/. /6/ Для прогнозирования цен на хлористый калий на внутреннем рынке мы использовали китайские цены FOB с 30%-ным дисконтом. Хотя Уралкалий уже объявил основные характеристики рудника № 5 /мощность 3.7 млн тонн, инвестиции USD800 в расчете на тонну производства, выход на промышленный объем эксплуатации в 2015 г./, мы внесем изменения в модель только после публикации подробной программы капиталовложений".

www.prime-tass.ru