Тест на здравый смысл, – Павел Пикулев, ИБ “Траст”
13 ноября, 2008"Когда агентство S&P понижало прогноз по рейтингу России на "негативный", мотивируя это снижением золотовалютных резервов и высокой стоимостью плана по поддержке банковской системы и экономики, мы писали что едва ли это решение можно назвать адекватным.
Во-вторых, российский план спасения не так уж и дорог по сравнению со стоимостью предпринятых мер в других странах, которым прогнозы по рейтингам никто не снижал.
В-третьих, Россия спасает свою экономику на свои деньги, в то время как развитые страны – на заемные, и это в нынешней ситуации наше большое преимущество.
Ну и в четвертых, рейтинги нужны для привлечения иностранных инвестиций в экономику, которых в кратко- и среднесрочной перспективе не предвидится абсолютно, а что касается долгосрочной инвестиционной привлекательности российской экономики, то тут потраченные на стабилизацию US$200 млрд. и даже US$400 млрд. сделают гораздо больше, чем немедленное повышение российского рейтинга до уровня ААА.
В свете всего вышесказанного мы предположили, что иностранные инвесторы полностью проигнорируют решение S&P, и российским властям, а также местным инвесторам следует поступить таким же образом.
Время показало, что мы были правы. Мы не видели сильной негативной реакции рынков ни на решение S&P, ни на аналогичное решение Fitch. Вчера же котировки Russia 30 упали на 7 п.п., российские акции – на 10-15%, несмотря на закрытые торги на ММВБ. Европейские индексы снизились на 2-3%.
Диаграмма: Динамика котировок Russia 30
Казалось бы, что важнее для держателей российского суверенного долга, номинированного в долларах США: оценка вероятности дефолта эмитента, выраженная рейтингом от авторитетного агентства, или же решение местных властей относительно курса рубля, которое напрямую их интересы никак не затрагивает? Оказалось, что решение по курсу рубля их волнует больше, чем решение S&P по рейтингам. Так против чего же иностранные инвесторы вчера проголосовали своими деньгами?
Ответ прост: они проголосовали против малообъяснимых, никому не понятных и не предсказуемых решений. Против отсутствия прозрачности денежно-кредитной политики. Против, простите за тавтологию, противоречивых, а зачастую и ложных сигналов, которые подавались властями в последнее время. Против отсутствия четкого плана действий по противодействию кризису. Ну и, наконец, против откровенно неверных решений.
На наш взгляд, вчера рынки подали очень серьезный сигнал, который заставляет задуматься гораздо сильнее, чем все демарши рейтинговых агентств, взятые вместе. Ведь дело отнюдь не в том, что рубль сейчас стоит на 1% дешевле, а в том, что теперь даже те абсолютно бредовые слухи, которыми нас в последнее время терзают далекие от экономики друзья и знакомые и которые мы устали высмеивать /про отрезание нулей на купюрах с последующим обязательным обменом всей наличности в течение трех рабочих дней и про курс 40 руб. за доллар прямо завтра/, более не кажутся совершенной нелепостью, которую стоит отметать сходу. А вдруг? Если уж такие мысли посещают профессиональных экономистов, то чего уж удивляться бегству простых вкладчиков из банков".