Сырьевой рынок продолжает рост на фоне ослабления доллара, - Aндрей Крюченков, ВТБ Капитал
12 января, 2010"В понедельник цена на золото выросла при сохраняющейся поддержке со стороны доллара. Курс последнего еще больше понизился на фоне разочаровывающей статистики численности рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях США за декабрь 2009 г. – согласно данным, опубликованным в минувшую пятницу, в декабре американские работодатели уволили 85 тыс. сотрудников. В результате индекс курса доллара вновь опустился ниже 77 пунктов, не удержавшись на уровне, достигнутом в декабре на волне ощутимого восстановления. Опасения долларовой инфляции несколько улеглись, и участники рынка по-прежнему не ожидают изменений учетной ставки ФРС как минимум до конца нынешнего года. Мы, тем временем, оставляем без изменений наш долгосрочный прогноз цены на золото в слитках.
Что касается более краткосрочной перспективы, то в начале недели уровень сопротивления для цены золота, скорее всего, останется на отметке $1,170, особенно если произойдет консолидация индекса курса доллара. В случае снижения цены устойчивая поддержка обеспечена золоту на уровне $1,115, а ниже – на отметке $1,090. В конце этой недели стоит обратить внимание на публикацию декабрьских показателей инфляции в США и Еврозоне.
Тенденция к росту котировок нефтяных фьючерсов, наблюдавшаяся в декабре, вчера все же оборвалась, и во второй половине дня как в Лондоне, так и в Нью-Йорке было зафиксировано снижение цен. Начало 2010 г. ознаменовалось значительным повышением котировок на фоне длительного похолодания в Северной Америке и Европе, а также возобновившегося ослабления доллара. Повышение спроса на дистилляты можно особенно приветствовать, учитывая накопленные запасы тяжелого топлива, расходованию которых также способствуют перебои в работе ряда американских НПЗ. В частности, из-за необычно холодной погоды случаи воспламенения и утечки были зафиксированы на принадлежащем Exxon крупнейшем в США НПЗ в Бэйтауне мощностью 562,500 бар./сутки. В свою очередь компания Valero Energy на прошлой неделе была вынуждена остановить работу установки гидрокрекинга на своем НПЗ мощностью 315,000 бар./сутки. Между тем заморозки по всему побережью Мексиканского залива продолжаются, суля американским производителям еще большие проблемы. Сложившаяся ситуация вызвала расширение спрэда цен в Лондоне и Нью-Йорке: на сегодняшний день цена WTI примерно на $1.5 выше цены Brent, тогда как еще в декабре WTI существенно отставала в цене из-за избыточных запасов, накопившихся на американских складах. Между тем предпосылки для ее дальнейшего подорожания создает новое обострение напряженности в Нигерии: полиция страны подтвердила факт диверсии на нефтепроводе Chevron в дельте Нигера, вызвавшей небольшую утечку нефти. Тем временем последние данные американской Комиссии по срочной биржевой торговле /CFTC/ указывают на заметное увеличение чистых спекулятивных позиций по нефтяным фьючерсам на NYMEX. По нашим оценкам, за неделю с 30 декабря по 5 января чистые спекулятивные позиции по контрактам на WTI резко выросли, достигнув почти 9% от общего объема открытого интереса, поскольку на фоне позитивного прогноза на 2010 г. инвесторы поспешили сформировать длинные позиции, что привело к соответственному сокращению коротких портфелей.
Безусловным фактором поддержки для рынка явились впечатляющие показатели импорта нефти Китаем: в декабре 2009 г. объем импорта составил 21.26 млн т, увеличившись почти на четверть по сравнению с ноябрем и примерно на 48% относительно декабря 2008 г. Согласно последней таможенной статистике, по итогам 2009 г. импорт нефти в КНР увеличился почти на 14% по сравнению с предыдущим годом, составив 203.79 млн т или 4.09 млн бар./сутки. Росту потребления энергоносителей способствовала своевременная и беспрецедентная по своему объему программа финансового стимулирования экономики, предпринятая властями Китая. По всей вероятности, тенденция к повышению спроса сохранится и в 2010 г.
Хотя долгосрочные перспективы роста цен на нефть остаются оптимистичными, в краткосрочной перспективе рынок остается перекупленным. Временные спрэды на фьючерсной кривой сузились, а контанго значительно уменьшилось на ближнем конце. Рынок явно выдохся, поэтому потенциал роста, скорее всего, пока будет ограничиваться $82/82.50. В свою очередь, уровень поддержки расположился на отметке $79.75 /в случае понижательного пробоя $80.5/. Скорее всего, до публикации еженедельного отчета о складских запасах энергоносителей в США рынок будет консолидироваться в рамках текущего торгового коридора.
Что касается внутренней волатильности, то она по-прежнему крайне низка на ближнем конце кривой. Месячный спрэд между внутренней и реализованной волатильностью в начале месяца расширился еще больше. Несмотря на относительно низкую краткосрочную волатильность, судя по рыночным ценам, участники рынка закладываются на гораздо большее, чем предполагает реализованный показатель. Как бы то ни было, мы продавали волатильность от уровня чуть ниже 50 практически до 30; сейчас, когда рынок находится чуть выше 30%, игрокам в ближайшее время имеет смысл нарастить свои позиции.
Базовые металлы по-разному завершили вчерашние волатильные торги. Рынок продолжает консолидироваться после роста начала января на фоне ослабления американской валюты. Публикация новых впечатляющих данных об объемах китайского импорта сыграла роль ограничителя снижения: в декабре импорт меди составил 369,368 т против всего 290,000 в ноябре.
Между тем рост будет ограниченным, а потенциальное восстановление курса доллара может даже снизить котировки базовых металлов. Пока что медь скорее всего продолжит торговаться в достаточно широком ценовом диапазоне от $7,440 до $7,790, хотя вчера запасы металла на LME превысили 515,000 т, так как уровень аннулированных варрантов остается удивительно низким. Алюминий все также будет торговаться в рамках бокового тренда выше отметки $2,280, и рост будет ограничен отметкой $2,390. В целом инвесторы по-прежнему позитивно настроены в отношении базовых металлов и уже делают ставку на хорошие перспективы в 2010 г. с фундаментальной точки зрения, а высокий спрос со стороны Китая должен оказать поддержку рынку на протяжении всего года".