Сталелитейный сектор: Потенциал падения не исчерпан, - Диннур Галиханов, Илья Макаров и Михаил Пак, Компания “Атон”

Сталелитейный сектор: Потенциал падения не исчерпан, - Диннур Галиханов, Илья Макаров и Михаил Пак, Компания "Атон"

"Стоимость акций российских сталелитейных компаний в среднем упала на более чем 50% с 1 августа, а средние показатели 2011-12П P/E сократились с 9,0 до 5,0. По стоимостным коэффициентам отечественные бумаги выглядят дешево по сравнению с аналогами. Однако мы снова обращаемся к обзору от 21 сентября /"Российская металлургия: на краю пропасти"/, в котором мы отмечали вероятность того, что ожидания участников рынка могут не учитывать давление, с которым сейчас сталкиваются сталелитейные компании, поэтому их прибыли в 2011-2012 гг. могут оказаться меньше ожидаемых.

Целевые цены и рекомендации

Текущие оценки стоимости могут быть не такими низкими, как кажется. При спаде рынка коэффициенты P/E могут быть ненадежным индикатором инвестиционной привлекательности акций, поскольку они, как правило, основаны на предположении дальнейшего роста прибыли эмитентов, а сейчас есть опасения, что экономический рост замедлится и прибыли компаний могут сократиться. Для производителей стали замедление развития экономики означает снижение спроса и цен на сталь, что в условиях, когда сохраняется сильное давление расходов, может привести к резкому падению будущих прибылей.

Мы проверили нашу оценочную модель, исходя из допущения низменности цен на сталь в будущем, в результате наших расчетов оценки сектора сократились примерно на 15%.

При подобных допущениях акции российских сталелитейных компаний сейчас торгуются с коэффициентом 2011-12П P/E 6,4, т.е. похожим на уровни во время коррекции 2010 г. Это дает нам основание полагать, что на фоне нерелевантных прогнозах прибыли акции сталелитейных компаний могут подешеветь еще больше.

С другой стороны, бумаги золотодобывающих предприятий оценены на основе сравнительно консервативных ценовых допущений.

Применив в нашей модели текущую цену форвардных контрактов на золото на 2011-2014 г. /вместо ровной кривой цен/, мы получили средний P/E золотодобывающих компаний в размере 9,3, что тоже похоже на показатели во время коррекции 2010 г.

И такой результат выходит несмотря на то, то золото сейчас торгуется выше своего максимума 2010 г. в $1 425 за унцию.

На наш взгляд, такая картина означает, что в нынешней ситуации на рынке акции золотодобывающих компаний более привлекательны в инвестиционном отношении, чем бумаги сталелитейных компаний".

www.1prime.ru