Сибирьтелеком: Понижение справедливой цены, - Илья Федотов, ИК “Велес капитал”
19 августа, 2009"Выручка Сибирьтелекома (ENCO) по МСФО в 2008 г. составила 37,7 млрд руб., OIBDA – 13,1 млрд руб., чистая прибыль – 1,5 млрд руб.
Несмотря на тяжелые для МРК времена, у Сибирьтелекома также есть шанс разрешить проблему с долгами, как минимум на время. Во-первых, рост эффективного тарифа на услуги местной связи для Сибирьтелекома в 2009 г. может быть несколько выше, чем по другим МРК и составить, по нашим оценкам, около 7%. Во-вторых, компания уже рефинансировала часть кредитов, хотя и по невыгодным для себя условиям. Тем не менее, даже в этом случае Сибирьтелеком в каком-то роде реструктурирует задолженность, перенося выплаты на более отдаленный период. В-третьих, Сибирьтелеком серьезно сократил инвестиционную программу на этот год, что благотворно отразится на величине денежного потока.
Мы пересмотрели модель компании с учетом опубликованных данных. В качестве слабых моментов для Сибирьтелекома мы выделяем высокую /но не критичную/ долговую нагрузку, в которой присутствует и валютная составляющая /порядка 27%/, что делает компанию подверженной валютным рискам. В числе привлекательных моментов – слишком низкая рыночная стоимость акций Сибирьтелекома, которая нивелирует указанные выше риски.
Наша новая оценка по обыкновенным акциям Сибирьтелекома составляет 0,0379 долл., по привилегированным – 0,0285 долл. /прежние оценки – 0,0392 долл. и 0,0294 долл. соответственно/. Данные оценки соответствуют рекомендациям "ПОКУПАТЬ" на оба типа акций компании. Отметим, данная оценка не учитывает фактор реорганизации Связьинвеста.".