Центртелеком: Повышение справедливой оценки по акциям компании, - Илья Федотов, ИК “Велес капитал”
10 августа, 2009"После публикации годовой отчетности Центртелекома (ESMO) по МСФО мы провели пересмотр модели компании и переоценили ее акции. Говоря об основных показателях компании, стоит отметить, что консолидированная выручка в 2008 г. составила 34,8 млрд руб., OIBDA – 15,2 млрд руб., чистая прибыль – 4,2 млрд руб.
Между тем слабые места Центртелекома остались прежними. В первую очередь – это долговая нагрузка. Компания хоть и не является рекордсменом по данному критерию, однако за прошедший год долг увеличился, а на текущий год в краткосрочной задолженности числятся 11,6 млрд руб. /при прогнозируемой нами OIBDA в размере 15,7 млрд руб./. В любом случае, в случае с Центртелекомом долг – сдерживающий фактор для котировок компании. Кроме того, диверсифицированность бизнеса Центртелекома все еще оставляет желать лучшего.
Мы пересмотрели модель компании, заложив в нее опубликованные данные. Кроме этого, мы изменили ожидания относительно темпов роста тарифов на услуги местной связи в соответствии с ожиданиями МЭР. Так, в 2010 г. тарифы могут увеличиться на 11%, в 2011 г. – на 8,6%, в 2012 г. – на 7%. Ранее наши допущения о динамике тарифов базировались на заявлении главы ФСТ Сергея Новикова, который заявлял о темпах роста в 2010-2011 гг. на 6% ежегодно.
После изменения нашей модели мы рассчитали новую справедливую оценку, которая составляет 0,3072 долл. по обыкновенным и 0,2304 долл. по привилегированным бумагам /прежние оценки – 0,3083 долл. и 0,2312 долл. соответственно/. После выставления рекомендации "ПОКУПАТЬ" в апреле этого года акции Центртелекома /и обыкновенные (ESMO), и привилегированные (ESMOP) / сполна реализовали свой потенциал роста, и в настоящий момент рыночная конъюнктура соответствует рекомендациям "СОКРАЩАТЬ" обоим типам бумаг компании. Отметим, данные оценки и рекомендации основаны исключительно на фундаментальных показателях и не учитывают возможные изменения в структуре Связьинвеста.".