Ситроникс: Понижение рекомендации и справедливой стоимости, - Илья Федотов, ИК “Велес капитал”

"На прошлой неделе Ситроникс опубликовал финансовые результаты за прошедший год. 2007 г. можно с уверенностью назвать как самый провальный год за последние 5 лет деятельности Ситроникса – за год компания получила убыток уже на уровне OIBDA, а чистый убыток превысил накопленную чистую прибыль за 2003-2006 гг. Слабые результаты показали все сегменты бизнеса компании – темпы роста OIBDA значительно отставали от темпов роста доходов, а в телекоммуникационном сегменте наблюдалось снижение выручки /-19,5%/ и "выход" OIBDA в минусовую зону. Результат года – доходы практически на неизменном уровне при почти 20%-м росте расходов.

Справедливости ради, стоит отметить, что действия новой команды менеджеров /нынешний президент компании – Сергей Асланян – был назначен в октябре 2007 г./ стали давать положительные результаты – в четвертом квартале убыточность компании стала постепенно сокращаться.

Вместе с объявлением результатов Ситроникс обнародовал прогноз на текущий год. Компания ожидает "рост рынка" на 15% и рентабельность по OIBDA не менее чем 5%. В случае, если данные прогнозы реализуются, рентабельность за 2008 г. по OIBDA все равно будет на самом низком уровне за всю историю компании /исключая убыточный 2007 г./. Впрочем, рынок пока перестал доверять заявлениям и прогнозам компании и ждет от нее конкретных результатов.

В марте Ситроникс выкупил 36% акций Квазар-Микро, который уже является дочкой Ситроникса. Сумма сделки составила 116,9 млн долл. По нашему мнению, компания сейчас находится не в том положении, чтобы направлять столь значительные средства на увеличение своей доли в дочках. Учет данной сделки оказал дополнительное негативное влияние на нашу оценку.

С учетом новых данных мы понижаем нашу оценку стоимости акций Ситроникса до уровня 0,0854 долл. /4,2678 долл. за ADR/. Рекомендацию по данным бумагам мы снижаем с "ДЕРЖАТЬ" до "ПРОДАВАТЬ".

www.prime-tass.ru