Сбербанк и ВТБ – разные этапы на пути к успеху, - Андрей Килин и Ольга Веселова, ИК “Тройка диалог”
2 февраля, 2010"Акции Сбербанка невероятно подорожали с тех пор, как мы рекомендовали их ПОКУПАТЬ в феврале прошлого года: котировки выросли в пять с лишним раз, а 40%-й разрыв между нашими оценками прибыли банка и консенсус-прогнозом, существовавший на декабрь прошлого года, сократился практически до нуля. Несмотря на все сложности, в 2009 году руководство банка добилось отличных результатов в части операционной прибыли, маржи и контроля над расходами. Хотя разрыв в оценке по сравнению с аналогами из стран БРИК устранен, мы все же считаем акции Сбербанка (SBER) привлекательными, дающими возможность сделать ставку на потенциал российского банковского сектора и экономики в целом. Мы повышаем целевую цену до $4,00 за акцию, снизив оценку стоимости капитала до 12,5% и повысив оценку дохода на акцию на 2010-2012 годы, с учетом результатов за 4К09 по РСФО, на 5–6%. ВТБ (VTBR) с приходом нового финансового директора обещает возможность улучшения показателей, по аналогии со Сбербанком двухлетней давности, после прихода новой команды менеджеров, однако ВТБ предстоит решать гораздо более серьезные проблемы, учитывая шесть кварталов подряд, закрытых с убытком. Мы также полагаем, что доход на средний капитал ВТБ в 2010–2011 годах будет невысоким, в районе 12–13%. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ и повышаем целевую цену до $5,78 за ГДР с учетом более низкой стоимости капитала /12,75%/ и повышения прогноза прибыли банка на 2011–2012 годы на 7–9% с учетом опубликованных результатов за 3К09".