Роснефть: Пересмотр справедливой оценки компании, - ИК “Велес Капитал”
10 апреля, 2008"8 апреля Роснефть (ROSN) опубликовала отчетность по US GAAP за 2007 г., которая, оказалась чуть ниже ожиданий рынка по прибыли, но все же показавшая значительный рост финансовых показателей.
За 2007 г. выручка Роснефти увеличилась на 48,7% по сравнению с 2006 г., и составила 49,22 млрд долл., мы ожидали 47,95 млрд долл., EBITDA выросла на 93,4%, до 14 млрд долл., напомним, мы ожидали рост показателя на 83,4% до 13,28 млрд долл.
Роснефть по всем финансовым показателям прибыльности показала достойные результаты рентабельности, которые находятся выше среднеотраслевых значений. Так по EBITDA, норма рентабельности составила 28,5%, что выше аналогичного показателя прошлого года на 6,6 п.п., рентабельность по чистой прибыли выросла на 15,4 п.п., до 26,1%, очищенная рентабельность по чистой прибыли составила 13,1%, против 10,7% в прошлом году.
Мы обновили и скорректировали нашу модель Роснефти, внеся туда ряд изменений. В частности мы скорректировали наш прогноз цен реализации нефти и нефтепродуктов Роснефти в сторону увеличения в среднем на 6%.
Мы также пересмотрели и объем капитальных вложений, увеличив его в прогнозном периоде в среднем на 10% и учли намерение менеджмента компании к 2010 г. довести коэффициент чистый долг к EBITDA до единицы.
В результате переоценки модели развития Роснефти мы вышли на новую справедливую оценку акций компании, которая составила 11,33 долл., вместо ранее прогнозируемой 11,23 долл., которая предполагает потенциал роста в 20,7%. В связи с этим мы подтверждаем рекомендацию "ПОКУПАТЬ" на акции Роснефти".