Роснефть: налоговая неопределенность ведет к снижению целевых цен, - Максим Мошков и Константин Черепанов, UBS

"Роснефть (ROSN) устроила для аналитиков поездку на свое крупнейшее месторождение Ванкор. Компания планирует получать с месторождения до 512 тысяч баррелей в сутки с 2014 года и рассматривается как основной источник роста добычи компании в следующие 4 года.

Мы считаем, что "Роснефть", больше выигрывает от текущего налогового режима, по сравнению с потенциальными выгодами, которые может получить по новому налоговому режиму, и таким образом может быть заинтересована в задержке от введения нового налогового режима нефти.

Однако, существует риск для Ванкорского месторождения, при котором к 2013 году с месторождения может быть получено более 6% нефти и, следовательно, не оно не сможет быть классифицировано как разрабатываемое с нуля.

Налоговая неопределенность препятствует долгосрочному планированию: "Роснефть" не определились с развитием 2-х крупнейших месторождений Восточной Сибири и Юрубчено-Томское, что является потенциальным рискам роста доходов компании. С учетом этих рисков мы сократили наш показатель TGR /Terminal growth rate - предельный темп роста/ для "Роснефти" от 4% до 3%.

Возвращаясь к изменениям налоговых режимов для нефтяных компаний и нашему уменьшению TGR мы пересматриваем справедливую цену Роснефти (ROSN), основанную на DCF /дисконтированных денежных потоках при WACC 10,9% и TGR 3%/, в сторону уменьшения на 16% с 12,40 до 10,47 долл за акцию, не изменяя рекомендацию "Покупать"

www.prime-tass.ru