Рекомендую покупать акции “Русских навигационных технологий” по нижней границе, - Георгий Воронков, Инвесткафе

"ОАО "Русские навигационные технологии" объявило цену размещения своих акций в ходе IPO, она составляет 85,23 рубля за штуку. Исходя из этого ориентира, капитализация компании после допэмиссии составит 1,663 млрд рублей или $53,5 млн. Таким образом, компания размещает свои бумаги ближе к нижней границе заявленного диапазона /80-117,5 рублей за акцию/. Листинг пройдет на ММВБ, торговый код RNAV, торги стартуют 8 июля 2010 года. После размещения объем free-float РНТ составит 18,03%.

Первичное размещение РНТ представляется мне достаточно интересным. Компания делает акцент на двух векторах своего развития: первый – агрессивные продажи на российском и международных рынках /речь идет об emerging markets – странах Латинской Америки, Азиатского региона и СНГ/, второй – участие в правительственной программе по оснащению парка гостранспорта системами ГЛОНАСС в период с 2011 по 2014 годы. По данным РНТ, на текущий момент в РФ системами мониторинга оборудованы лишь 250 тысяч единиц коммерческого транспорта /при общем их количестве – 8,3 млн штук/. Таким образом, уровень проникновения спутниковой навигации составляет около 3%, оставляя большой потенциал роста. Стоит отметить, что уровень проникновения спутниковых систем по миру в целом также не очень высок. США занимают первую строчку по этому показателю /11,5%/, в Европе он колеблется от 1,4% до 17% в зависимости от государства и в среднем составляет 5,4%. РНТ считает, что к 2014 году /с окончанием оснащения госсредств системами мониторинга/ уровень проникновения по РФ обгонит среднеевропейский и вырастет с текущих 3% до 16,6%. С учетом сохранения текущего положения сил в секторе, когда две его трети контролируются тремя ведущими игроками – "М2М-Телематика", РНТ и "ЕНДС" – компания, судя по ее прогнозам, рассчитывает на кратное общему приросту увеличение выручки. К 2014 году РНТ ожидает выручку в размере 1,9 млрд рублей.

Таким образом, прогнозы компании предполагают рост российского рынка на 35% ежегодно, против ожиданий увеличения емкости рынка США на 12% каждый год. Полагаю, что в отношении РФ этот прогноз достаточно оптимистичен. С учетом того, что США одними из первых стали внедрять системы мониторинга транспорта /сейчас занимают 48% мирового рынка/, североамериканский сектор достиг определенного насыщения. Рынок РФ, как и другие emerging markets, ждет более интенсивное развитие, но я ожидаю не 35%-ного прироста каждый год, а увеличения на 19-21%. Такая динамика может привести к достижению выручки на уровне 1,2 млрд рублей к концу 2014 года. Это подразумевает четырехкратный рост к прогнозируемому компанией обороту в 2010 году, что достаточно неплохо.

Риски для инвестора

1. Еще одна допэмиссия. После IPO структура собственности компании будет представлена следующим образом: 30,74% – структуры ВТБ, 26,64% – гендиректор РНТ Борис Сатовский, 24,59% – Fiazior Holding /структура менеджмента/, 18,03% – free float. Таким образом, доля меньшинства не позволяет воспрепятствовать новой эмиссии бумаг, необходимых, скажем, для дальнейшего развития компании. Риск, я считаю, достаточно высок – ведь и сейчас РНТ на дальнейшее развитие не стал занимать денег у банков, не вышел на рынок публичного долга, а продал часть бизнеса.

2. Без дивидендов. Полагаю, что с учетом реинвестирования нераспределенной прибыли в развитие, в ближайшие несколько лет на дивиденды акционерам надеяться не приходится.

Мне представляется привлекательным участие в IPO РНТ, как первой публичной компании сектора систем мониторинга транспорта, учитывая перспективы развития бизнеса в РФ и вышеуказанных emerging markets. Рекомендую ее акции к покупке ближе к нижней границе ценового диапазона 80-90 рублей за бумагу".

www.prime-tass.ru