НЛМК. Понижение рекомендацию, - Кирилл Чуйко, КИТ Финанс

"Рыночная цена достигла целевой. Акции Новолипецкого МК (NLMK) с момента публикации нашего отчета в середине мая этого года выросли на 16%, опередив индекс РТС на 14 п.п. и металлургический индекс РТС на 8 п.п. Таким образом, котировки достигли нашего целевого уровня в $2.2/акция и $22/ГДР. Это стало причиной снижения нашей рекомендации по акциям компании с "Покупать" до "Держать".

Мы советуем частично переложиться из НЛМК в ММК. Высокое качество активов НЛМК уже учтено в цене акций компании, которые торгуются с мультипликатором EV/EBITDA на 2009 год на уровне 11.0, что на 16% выше сектора. При этом акции ММК также представляют собой инвестиции в качество /минимальный долг и отсутствие интеграции в сырье, что является позитивным фактором в условиях избыточного предложения угля и ЖРС/.

ММК является одним из самых дешевых активов в отрасли. Акции ММК торгуются с мультипликатором EV/EBITDA на 2009 год на уровне 6.4, что на 42% ниже соответствующего показателя НЛМК. Такой дисконт, на наш взгляд, необоснован, т.к. ММК является компанией с высоким качеством активов и минимальными финансовыми и операционными рисками. Факторами роста акций компании могут стать относительно сильная производственная отчетность за 2К09-3К09 /должна быть опубликована в июле и октябре соответственно/ и улучшение финансовой отчетности за 2К09 /должна быть опубликована в октябре/.

Мы по-прежнему отдаем предпочтение неинтегрированным компаниям перед интегрированными. Мы убеждены, что акции компаний с отсутствующей или ограниченной интеграцией в сырье /НЛМК, ММК/ должны опережать акции вертикально интегрированных компаний /"Мечел", "Евраз"/. Мы также подтверждаем наш негативный взгляд на российский рынок стали, подчеркивая высокий риск инвестирования в акции "Мечела", "Евраза" и "Северстали".

www.prime-tass.ru