Нефтяные компании. Какую стоимость нефти закладывает рынок? - Сергей Вахрамеев, Банк Москвы
14 июля, 2009"Вслед за изменением конъюнктуры рынка нефти акции российских нефтяных компаний двинулись вниз. С начала июня компании сектора в среднем потеряли более 30 %. После столь значительного снижения мы пересмотрели наше отношение к нефтедобывающим компаниям, полагая, что текущие уровни их акций предоставляют неплохие возможности для инвестиций.
Для оценки текущей ситуации на рынке мы провели анализ чувствительности наших моделей с целью оценить среднесрочные уровни нефтяных цен и значение странового риска, исходя из которых текущая рыночная оценка компаний сектора была бы справедливой.
По нашим расчетам, диапазон среднего значения цены на нефть на интервале 5 лет, закладываемый инвесторами в текущую оценку российских компаний, составляет $ 51-52 за баррель и значение странового риска на уровне 400-600 пунктов.
Мы полагаем, что с учетом текущей ситуации на мировых рынках данные предпосылки весьма консервативны, на фоне чего ожидаем возвращения инвесторов в акции нефтяных компаний.
| Эмитент | целевой уровень, $ | текущая цена, $ | потенциал, % | рекомендация |
|---|---|---|---|---|
| Газпром нефть | 4,08 | 2,63 | 55,1% | покупать |
| Сургутнефтегаз | 0,91 | 0,60 | 51,7% | покупать |
| ЛУКОЙЛ | 54,0 | 40,5 | 33,3% | покупать |
| Роснефть | 5,76 | 4,93 | 16,8% | держать |
| Татнефть | 2,97 | 2,96 | 0,3% | держать |
С начала 2009 г. по май месяц российские нефтегазовые компании демонстрировали впечатляющий рост. По итогам первых пяти месяцев список наших фаворитов сектора сократился до бумаг Газпрома (GAZP). Тем не менее, с наступлением июня ситуация на рынке изменилась. Вслед за изменением конъюнктуры рынка нефти акции российских нефтяных компаний двинулись вниз. С начала июня компании сектора в среднем потеряли более 30 %, практически вернувшись на уровни начала года.
Изменение акций нефтяных компаний относительно уровня декабря 2008 г.
Для оценки текущей ситуации на рынке мы провели анализ чувствительности наших моделей с целью оценить среднесрочные уровни нефтяных цен и значение странового риска, исходя из которых текущая рыночная оценка компаний сектора была бы справедливой. По нашим расчетам, диапазон среднего значения цены на нефть на интервале 5 лет, закладываемый рынком в текущую оценку российских компаний, составляет $ 51-52 за баррель и значение странового риска на уровне 400-600 пунктов.
Исходя из текущего уровня цен на нефть марки Urals в $ 58 за баррель /средняя с начала года – $ 51,3/, уровня суверенного риска – 350 пунктов, в среднесрочной перспективе инвесторы ожидают дальнейшего ухудшения конъюнктуры мировых рынков. По нашему мнению, данные ожидания являются весьма консервативными. Наши базовые предпосылки предусматривают среднегодовую цену нефти марки Urals в 2009 г. на уровне $ 55 за баррель и плавное увеличение ее стоимости с 2010 до 2014 г. на 7,6 % в год. Среднее значение нефти на интервале 2009-2014 г. мы оцениваем в $ 70,7 за баррель.
На этом фоне мы полагаем, что текущее состояние рынка создает неплохие предпосылки для покупки акций нефтяных компаний. После прошедшей в июне коррекции мы пересмотрели наше отношение к компаниям сектора. Мы повышаем рекомендации с "Держать" до "Покупать" по акциям Газпром нефти (SIBN), СургутНГ (SNGS) и ЛУКОЙЛа (LKOH). Рекомендации по акциям Роснефти (ROSN) и Татнефти (TATN) повышены нами с "Продавать" до "Держать", - Сергей Вахрамеев, Банк Москвы