Мобильные ТелеСистемы и Вымпелком: Повышение целевой цены, - ИК “Тройка Диалог”

"Мы повысили целевые цены для российских операторов мобильной связи: для МТС (MTSI) – до $80,20 за АДР, для Вымпелкома (VIMP) – до $28,00 за АДР. Повышение обусловлено тем, что телекоммуникационные компании, сильно зависящие от потребительского спроса, одними из первых должны выиграть от восстановления российской экономики и позитивных изменений на мировых рынках капитала.

Мы ожидаем, что рост доходов населения приведет к более активному использованию услуг мобильной связи, а именно – к росту абонентской активности и числа минут разговора. Чем выше уверенность потребителей в своих доходах, тем больше денег они смогут потратить на мобильную связь. Мы ожидаем, что количество минут разговора в 2009–2014 году будет увеличиваться примерно на 8,0% в год, что станет главным фактором роста среднего дохода на абонента /ARPU/ мобильных операторов.

Еще один важный фактор – ARPU от услуг передачи данных и доля этих услуг в общем объеме выручки. Компании продолжают инвестировать в сети 3G, и первые результаты продаж устройств для передачи данных и статистика по трафику передачи данных выглядят достаточно обнадеживающими. Есть все основания полагать, что в течение следующих пяти лет доля выручки от услуг передачи данных в выручке МТС и Вымпелкома увеличится с 15%–16% примерно до 22%–25%. В результате, ARPU от передачи данных в 2014 году составит приблизительно $3,0–4,0 от общего показателя в $14,0–17,0 .

Капиталовложения компаний мобильной связи в 2010–2011 году вырастут до 23–25% от выручки, поскольку им будет необходимо наверстать недостаток инвестиций в период кризиса, однако в 2011–2014 году капиталовложения вряд ли превысят 19–20% выручки, что положительно отразится на свободных денежных потоках и стоимости компаний.

Хотя текущие цены акций справедливо отражают снижение стоимости капитала и улучшение макроэкономических показателей российской экономики, рынок, по нашему мнению, недооценивает улучшение операционных перспектив российских операторов мобильной связи. На наш взгляд, именно в этом заключен основной потенциал роста.

Мы даем рекомендацию ПОКУПАТЬ МТС и Вымпелком, но при этом считаем, что у первой компании выше потенциал роста. По нашему мнению, рынок переоценивает зависимость МТС от розничного сегмента и акционерные риски. Кроме того, акции МТС дешевле ближайшего конкурента по основным коэффициентам /так, например, дисконт по коэффициенту “цена / прибыль” составляет около 40%/. При этом российские операторы мобильной связи стоят примерно на 17%–22% дороже аналогов с развивающихся рынков. Мы полагаем, что это оправдано более быстрыми темпами восстановления российской экономики и более высокими ожидаемыми темпами роста основных показателей российских операторов мобильной связи".

www.prime-tass.ru