Мобильные операторы: властители звонков, - Иван Шувалов и Константин Белецкий, Альфа-Банк

"Благодаря бурному росту экономики и использованию голосовых услуг трафик российских мобильных операторов устанавливает новые рекорды. Наблюдается перетекание трафика из фиксированных в мобильные сети, а недавние поправки к законодательству не навредили сектору. Это создает предпосылки для возвращения акций российских мобильных операторов в центр внимания инвесторов во 2П08.

Сильные макроэкономические показатели России делают Вымпелком и МТС привлекательными потребительскими инвестиционными темами. Низкие цены на разговоры по мобильному и малый уровень проникновения фиксированной связи в России расчищают путь для дальнейшего роста использования мобильных услуг. Хотя фактический уровень голосового трафика в России превышает официальные данные, бум на рынке дальней связи и ускорение перехода абонентов с фиксированных на мобильные услуги должны подстегнуть рост трафика мобильных операторов на 25% в 2007-08 гг., причем среднемесячный показатель операторов Большой тройки на конец года должен составить 243 минуты.

Цены в долларах - без изменений. Это обеспечивается высокой степенью загрузки сети, выступающей естественным барьером для ценовой конкуренции, и 5% снижением курса доллара к рублю в 2008П.

Происходящий запуск сетей 3G и рост числа их абонентов подтверждает наш прогноз, по которому неголосовые доп. услуги будут обеспечивать 18% ARPU в России в 2010П, против 15% в 2008П. Рентабельность EBITDA услуг передачи данных на уровне 60-90% позволит удержать среднесрочную консолидированную EBITDA выше 50% и поднимет российский ARPU с $13.5 в 2008П до $16 в 2010П.

Сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ МТС. Удержав 36% рынка абонентов во 2Кв08, МТС доказал свое лидерство на рынке. Экспансия в розничный сектор и возможное приобретение Системой Евросети позволят МТС контролировать затраты на удержание абонентов, а сотрудничество с Комстаром должно снизить стоимость услуг. Продолжающийся рост выручки при эффективном контроле над затратами делает МТС нашим фаворитом среди российских мобильных операторов. Мы считаем, что текущая коррекция на мировых рынках открывает возможность для выгодных покупок в свете ожидаемых 12 августа сезонно высоких показателей за 2Кв08. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции с 12M расчетной ценой $102.

Чрезмерная реакция. Из-за падения доли Вымпелкома на рынке абонентов и перестановок в руководстве его цена упала в 1П08 на 32%. Во 2Кв08 прирост абонентов возобновился. При текущей цене $27 за ADR возникла отличная возможность принять инвестиционное участие в росте использования мобильной связи и развития рынка широкополосной связи. Мультипликаторы EV/EBITDA и P/E 2008П ? 6.5x и 11.8x соответственно - недооценивают сильный фундаментальный потенциал бизнеса Вымпелкома и Голден Телекома.

Однако показатели Вымпелкома за 2Кв08 /публикация ожидается 28 августа/ остается неопределенными, и мы ожидаем волатильность цены акций компании в следующие два месяца. В долгосрочной перспективе мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ с 12М расчетной ценой $50".

Полная версия Обзора

www.prime-tass.ru