Мечел: Когда все ставки сыграли, - Банк Москвы

"Пройдя путь от сравнительно небольшой металлургической компании до четвертого производителя коксующегося угля в мире, Мечел (MTLR) стал одним из открытий среди российских компаний, представленных на рынке акций за последний год. При этом перспективные проекты компании должны в ближайшей перспективе позволить Мечелу еще более упрочить свои позиции как в угледобывающем, так и в металлургическом сегменте своей деятельности.

Текущую конъюнктуру рынков большинства ключевых видов продукции компании – коксующегося угля, полуфабрикатов, сортового проката и ферросплавов – можно охарактеризовать как блестящую. Уже с начала 2008 г. каждый из этих продуктов прибавил в цене не менее 70 %, а рост за последние два года составил несколько сотен процентов. Кроме того, в свете столь благоприятной конъюнктуры существенно прибавили в стоимости и новые активы компании, которых только с начала 2007 г. было приобретено более десятка.

Несмотря на то, что нынешние цены на металлургическое сырье и металлургическую продукцию вряд ли можно считать устойчивыми в долгосрочном периоде, ни один из перечисленных рынков пока не демонстрирует каких-либо признаков слабости, и каждую новую неделю, проведенную с высокими ценами, можно считать благоприятной для компании.

По нашим оценкам, EBITDA Мечела уже в 2008 г. может превысить $ 5 млрд. При этом приятный сюрприз инвесторам могут преподнести финансовые результаты металлургического сегмента компании, а также предприятий Oriel Resources, которые пока находятся в тени основного – угледобывающего – бизнеса компании. Данная оценка предполагает, что в текущий момент Мечел торгуется по весьма привлекательным мультипликаторам по сравнению с отраслевыми аналогами, даже с учетом продолжающегося пересмотра в сторону повышения финансовых показателей последних.

Высокая зависимость от товарных рынков, а также возможность введения экспортных пошлин на коксующийся уголь делают вложения в акции Мечела довольно рискованными. Тем не менее, по нашим расчетам, текущая рыночная оценка компании предлагает инвесторам определенный "запас прочности", а серьезная переоценка стоимости Мечела в сторону понижения возможна лишь при более чем трехкратном снижении цен на коксующийся уголь в течение нескольких лет или введении запретительных пошлин на его экспорт из РФ.

Сучетом пересмотра прогнозов цен на основные виды продукции компании, а также последних приобретений и объявленных инвестиционных проектов Мечела, по нашим оценкам, справедливая стоимость одной акции компании составляет $ 60,2 за бумагу, что предполагает потенциал роста в размере около 39 % к текущим котировкам и соответствует рекомендации "Покупать", - Банк Москвы

Полная версия обзора

www.prime-tass.ru