МЕЧЕЛ: В игру вступают “префы”, - ФК “УРАЛСИБ”

"Мечел разместит до 55 млн привилегированных акций. Вчера Мечел (MTLR) объявил о планах размещения до 55 млн привилегированных акций, что составляет 11,7% акционерного капитала компании после эмиссии. Акции будут размещены в РТС и на ММВБ, а также на Франкфуртской фондовой бирже – в виде ГДР. Компания получила разрешение Федеральной службы по финансовым рынкам на размещение за рубежом 19,2 млн привилегированных акций /35% планируемой допэмиссии/. По уставу Мечела, если привилегированные акции представляют 11,7% капитала компании, по ним выплачиваются дивиденды в размере 7,9% консолидированной чистой прибыли, исчисленной по стандартам US GAAP. Презентация выпуска начнется 5 июля.

Размер эмиссии может достичь 2,2–2,6 млрд долл. Размер эмиссии привилегированных акций может достичь 2,2–2,6 млрд долл /исходя из предположения о 0–15-процентном дисконте к текущей рыночной цене обыкновенных акций/, что может создать значительный переизбыток акций на рынке. Насколько мы понимаем, привилегированные акции размещаются с целью финансирования возможных крупных приобретений, а также рефинансирования бридж-кредита на сумму 1,5 млрд долл., привлеченного для совершенного недавно приобретения Oriel Resources. Мы полагаем, что Мечел принял решение о размещении привилегированных акций по той причине, что основной акционер компании Игорь Зюзин не хочет менять структуру собственности голосующих акций, в результате чего может быть размыта его 73-процентная доля в компании.

Незначительный негативный эффект для владельцев обыкновенных акций. Мы предполагаем, что "префы" будут размещены с вполне обоснованным дисконтом к рыночной цене обыкновенных акций на уровне 15% – компания, как нам представляется, едва ли разместит их с дисконтом более 15–20%. Если Мечел разместит все привилегированные акции, разрешение на эмиссию которых получено от ФСФР /55 млн/, то, по нашим расчетам /выполненным на основе нашей финансовой модели по Мечелу/, негативный эффект от размывания прибыли для владельцев обыкновенных акций составит 7%. В случае размещения привилегированных акций с 15-процентным дисконтом к рыночной цене обыкновенных, бумаги становятся весьма привлекательной ставкой на дивиденды. По нашей оценке, основанной на прогнозе чистой прибыли по итогам 2008 г. в размере 2,7 млрд долл., дивидендная доходность по ним составит 9,4% против 6,7% по обыкновенным.

Умеренно негативный эффект в краткосрочной перспективе. Мы расцениваем сообщение как умеренно негативное для обыкновенных акций, поскольку участники рынка, вероятно, будут обеспокоены тем, как размещение "префов" повлияет на котировки обыкновенных акций. Скорее всего, в ближайшие две-три недели обыкновенные акции будут вести себя хуже рынка – до тех пор пока не разместятся привилегированные и не будет устранен переизбыток бумаг на рынке. Мы рекомендуем покупать акции Мечела при сколько-нибудь значительном их снижении, поскольку позитивное влияние высоких цен на сырье значительно перевесит размер возможного размывания прибылей владельцев обыкновенных акций в результате размещения "префов". Мы рекомендуем также приобретать привилегированные акции с 15- процентным дисконтом к рыночной цене обыкновенных".

www.prime-tass.ru