Консолидация рублевых бумаг, - Анастасия Михарская, Банк Москвы
26 мая, 2008"В пятницу в рублевых облигациях определенно происходила консолидация. Возможно, что негативная динамика российских еврооблигаций все же сказалась на рынке рублевого долга, поэтому игроки предпочли воздержаться от действий и не продолжать покупки, хотя традиционно перед праздниками инвесторы стремятся увеличить свои позиции в бумагах, чтобы получить НКД за выходные дни.
На фоне снижения активности в секторе госбумаг, не подпитываемой новыми размещениями, инвесторы активно покупали недавно размещенный выпуск Москва-50. Мы считаем причиной этого спекулятивного интереса аукционы РЕПО, проводимые Москомзаймом, которые способствовали небольшому оживлению рынка. Так, учитывая, что выпуск можно заложить под 4,5 %, тогда как купонная ставка составляет 8 %, инвестор получает маржу в 350 б. п. В то же время, премия по операциям РЕПО с ОФЗ, проводимых ЦБ, едва достигает 50 б. п.
В пятницу холдинг "Марта" сообщил, что погасил не только номинальную стоимость 1-го выпуска объемом 700 млн руб., но и выплатил купон в полном объеме. Похоже, что счастливое окончание истории с облигациями Марты воодушевило приверженцев сегмента distressed debt – в пятницу был заметен определенный интерес к выпуску СЗЛК, который стал лидером по оборотам в сегменте DD, подешевев на 360 б. п. при обороте в 300 млн руб. Сейчас на рынки циркулируют слухи о том, что эмитент находится на краю банкротства, однако довольно высокая активность в бумаге показывает, что не все инвесторы в это верят.
ПРЕДСТОЯЩАЯ НЕДЕЛЯ
На эту неделю запланировано 6 размещений общим объемом 13 млрд руб: СЗТ-5, Севкабель-4, выпуск биржевых облигаций АвтоВАЗа, Аркада-4, Разгуляй-4, Якутия-3. Мы выделяем выпуск биржевых облигаций АвтоВАЗа и СЗТ-5 как наиболее достойные внимания. Российские эмитенты сохраняют спрос на корпоративный долг и постараются заплатить меньшие премии по сравнению с уровнями, сформировавшимися в ходе аукционов за последние несколько недель. Мы уверены, что объем предложения в 13 млрд руб. не сможет перенасытить рынок, тем не менее, рекомендуем инвесторам в любом случае не поддаваться эмитентам и требовать адекватные премии на аукционах.
На этой неделе российским компаниям предстоят выплаты подоходного налога, акцизов и НДПИ, впрочем, как показывает практика прошлых месяцев, вероятно, что значительных проблем с ликвидностью и соответствующего роста ставок на денежном рынке не последует.
КОРРЕКЦИЯ В ЕВРОБОНДАХ
US Treasuries в пятницу росли больше в силу предстоящих 3-дневных праздников /День поминовения/, нежели реагируя на отчет по продажам жилья на вторичном рынке, опубликованный в пятницу. Продажи оказались лучше, чем ожидалось, однако отчет показал, что рынок жилья по-прежнему находится в бедственном положении. UST 10 открылись ниже по доходности – на уровне 3,87 %, к концу дня бумага достигла 3,83 %.
В то время как на рынке рублевых облигаций наблюдалась небольшая консолидация, на рынке российских еврооблигаций прошла волна внезапных продаж. Глобальные инвесторы избавлялись от большинства облигаций развивающихся рынков, суверенные облигации России не стали исключением: выпуск Россия’30 снизился на 30 б. п., Россия’18 опустился на 49 б. п. Сейчас спрэд между Россия’30 и UST 10 составляет 146 б. п.
Корпоративный сектор также сильно пострадал: распродавались бумаги частных банков – ХКФ-10 потерял 85 б. п., МДМ’10 снизился на 88 б. п., РенКап’09 и РенКап’10 оба подешевели на 90 б. п.
Сегодня мы не ожидаем какого-либо значительного отскока или продолжения коррекции в российских еврооблигациях, поскольку участники из США и Великобритании будут отмечать праздники", - Анастасия Михарская, Банк Москвы