Иностранные держатели облигаций могут активизироваться, - Николай Подгузов, ИК “Ренессанс Капитал”

"Ставки денежного рынка в среду вернулись к комфортным значениям в 3-4%, свидетельствуя о достаточном уровне ликвидности в российской банковской системе. Положительным сигналом для российского денежного рынка стало признание второго аукциона прямого РЕПО Банка России несостоявшимся из-за отсутствия заявок. Однако ставки недельного РЕПО пока не спешат резко снижаться. Недельное рефинансирование под залог госбумаг стоит около 6.0%, а аналогичная операция под выпуски первого эшелона – 6.5-7.0%. По целому ряду облигаций /преимущественно банковские выпуски или инструменты третьего эшелона/ рефинансироваться практически невозможно.

Благоприятная ситуация на российском денежном рынке в среду резко контрастировала с событиями, развивающимися на мировых финансовых рынках. Трехмесячные ставки LIBOR как в долларах США, так и в евро достигли в среду своих новых многолетних максимумов, явно свидетельствуя о том, что западные финансовые институты продолжают испытывать серьезные проблемы с ликвидностью. Новое обострение ситуации на денежных рынках в Европе и США может негативно сказаться на российском денежном рынке уже сегодня. Именно внешние факторы вызвали резкий рост рублевых ставок денежного рынка во второй половине августа, когда наблюдался значительный отток капитала.

На фоне появления негативных внешних факторов настроения инвесторов на рублевом рынке облигаций также ухудшились. Вчера в течение дня в основном были отмечены продажи, а котировки большинства долговых инструментов снизились. Торговые обороты в индикативных выпусках ОФЗ резко возросли, а их котировки продолжили снижение. Такой объем торгов и динамика котировок, видимо, были обусловлены первым исполнением фьючерсных контрактов по этим инструментам. По итогам дня котировки тридцатилетних ОФЗ закрылись на уровне 101.0, снизившись почти на 0.4 п. п.

В сегменте корпоративных облигаций также были отмечены продажи. Основные торговые обороты прошли в выпусках первого эшелона Газпром-8, РЖД-5, АИЖК-8, и АИЖК-9. По итогам дня котировки этих выпусков потеряли в цене 0.1-0.2 п. п. По-прежнему под наибольшим давлением находятся котировки банковских облигаций. Хуже рынка выглядят выпуски ХКФ Банка и Банка Русский Стандарт /спрэды облигаций этих эмитентов к ОФЗ расширились с середины июля на 300-400 б. п./. В частности, очень крупные торговые обороты были зафиксированы в среду в выпуске Русский Стандарт-6 /около 1.2 млрд руб./. Цена сделки составила 92.50, что соответствует доходности к оферте на уровне 14.5%! Напомним, что 23 августа львиную долю этого выпуска эмитент выкупил по оферте по номиналу /условиями обращения выпуска не запрещается повторная продажа облигаций эмитентом/. Столь высокий уровень доходности по облигациям эмитента достойного кредитного качества, на наш взгляд, необоснован. Напомним, что выпуски Русский Стандарт-4, Русский Стандарт-5, Русский Стандарт-6 могут быть гарантировано приняты Банком России к операциям однодневного прямого РЕПО, так как включены в ломбардный список Банка России. Таким образом, для инвесторов, имеющих возможность рефинансироваться в Банке России, возможна очень успешная реализация стратегии carry trade.

Сегодня обстановка на рублевом рынке облигаций, возможно, будет напряженной. Ситуация с ликвидностью на внешних рынках по-прежнему настораживает. В этих условиях продажи иностранных держателей рублевых облигаций могут активизироваться".

www.prime-tass.ru