Аргумент “за” продолжение ралли на развивающихся рынках, - Павел Пикулев, НБ “Траст”

"В пятницу рост мировых фондовых рынков, похоже, застопорился. Если европейская торговая сессия завершилась умеренным ростом основных рыночных индикаторов, то индексы США уже завершили торги в умеренном минусе. Сегодня с утра азиатские рынки также начали неделю со снижения. Пожалуй, для российского рынка наиболее значим тот факт, что цены на нефть в пятницу упали почти на USD4 и вновь находятся ниже отметки USD70 за баррель.

Стоит отметить, что цены на нефть в последнее время отставали по темпам роста от прочих рынков, а после пятничного падения, нефть вообще смотрится довольно слабо с технической точки зрения, в отличие, например, от пары EUR/USD, якобы вслед за которой в пятницу упала нефть. Вероятно, фундаментальный избыток нефти на рынке все-таки начинает сказываться. В то же время, золото, с которого началась нынешняя волна роста, несмотря на умеренную коррекцию, все еще смотрится с технической точки зрения довольно сильно.

Мы даже не пытаемся искать обоснования для нынешней коррекции. Скорее стоит искать обоснование стремительному росту рынков в последние месяцы, который спустя год после краха Lehman вывел цены практически на уровни, которые предшествовали этому эпохальному событию. И это несмотря на то, что мировая экономика дает лишь умеренные поводы для оптимизма. В пятницу же, вероятно, число желающих зафиксировать прибыль после роста просто перевесило число желающих купить.

Тем не менее, пока ничто не предвещает, что коррекция будет глубокой. Серьезные опасения, на наш взгляд, сейчас вызывают лишь цены на нефть.

Нет, конечно, этот аргумент лежит отнюдь не в сфере макроэкономики и инвестиционной привлекательности. Этот аргумент - доллар.

Сегодня с утра, полагаем, вы без труда найдете в Bloomberg сообщение о том, что трехмесячный LIBOR в долларах обновил исторические минимумы /0,299%/ и теперь находится ниже ставки LIBOR для швейцарского франка /0,305%/. Ставка по иенам /0,366%/ еще ниже.

Таким образом, доллар стал самой дешевой валютой фондирования, а если добавить к этому и сверхвысокую ликвидность финансовых рынков в американской валюте, то становится очевидным, что рост объемов carry-trade, основанных на долларе практически неизбежен. В таких условиях трудно поверить, что пятничный "отскок" индекса доллара от многомесячных минимумов – это начало сколь-либо серьезного движения. Однако вероятная слабость доллара – это лишь одно из возможных последствий роста объемов carry-trade. Другим следствием может стать приток средств на развивающиеся рынки, где можно найти более высокую доходность. Это приятные новости, как для курса рубля, так и для российских акций и облигаций. Однако к чему может привести эта тенденция через несколько лет, даже не хочется думать", - Павел Пикулев, НБ "Траст"

www.prime-tass.ru