Гидро-ОГК: больше всех выиграет от либерализации, - Александр Корнилов и Элина Кулиева, Альфа-Банк

"Гидро-ОГК /"Покупать", 12М с расчетной ценой $0,107 за акцию/, по нашему мнению, является наиболее выгодным вариантом для инвестиций в условиях либерализации российского рынка электроэнергии в связи с более гибкой инвестпрограммой компании по сравнению с ОГК. Более того, Гидро-ОГК торгуется с большим дисконтом к аналогам GEM по оценочным коэффициентам, предоставляя отличную возможность для вхождения в либерализирующийся российский рынок электроэнергии.

При низкой себестоимости генерации Гидро-ОГК должна максимально выиграть от либерализации российского рынка электроэнергии. Акция Гидро-ОГК дает возможность максимально выиграть от дерегулирования рынка, так как себестоимость электроэнергии в стране будет напрямую зависеть от растущих цен на газ и нефть, что никак не отразится на себестоимости производства электроэнергии Гидро-ОГК в отличие от тепловых генерирующих компаний. Кроме того, Гидро-ОГК выигрывает от максимальных цен на электроэнергию при пиковых нагрузках.

Инвестпрограмма Гидро-ОГК, несмотря на огромные капвложения, на наш взгляд, является более гибкой по сравнению с ОГК. Поскольку Гидро-ОГК является государственной компанией, к ней вряд ли будут предъявляться те же требования, что и к частным генерирующим компаниям в вопросе гарантированного выполнения инвестиционных программ. По нашему мнению, Гидро-ОГК будет иметь больше свободы при внесении изменений в инвестиционную программу, чем связанные жесткими обязательствами ОГК. Компания извлекла урок из роста капитальных затрат и сейчас пересматривает инвестиционную программу, уделяя основное внимание менее рискованным "постсоветским" проектам, которые дешевле, чем строительство новых объектов. Таким образом, Гидро-ОГК менее подвержена риску роста капитальных расходов, чем ОГК.

Крупнейшая публичная гидрогенерирующая компания, лучший кандидат для включения в индекс MSCI Russia. При самой высокой рыночной капитализации среди генерирующих компаний, Гидро-ОГК будет иметь, в конечном счете, ~40% акций в свободном обращении после окончательного выделения из РАО ЕЭС (EESR), что делает ее кандидатом №1 на замену РАО ЕЭС в индексе MSCI Russia", - Александр Корнилов и Элина Кулиева, аналитики Альфа-Банка

Полная версия обзора /Внимание! 900Kb/

www.prime-tass.ru