4 мая, 2008
"На основе пересмотра производственных показателей Газпром нефти с учетом новой стратегии развития компании, приобретения Томскнефти и возможного получения нефтяных месторождений Газпрома, мы внесли изменения в нашу модель Газпром нефти. В результате повысили нашу рекомендацию до уровня покупать, подняв целевую цену с 6.3 долл. до 7.5 долл.
- Агрессивная стратегия развития. Правление Газпром нефти утвердило стратегию развития компании до 2020 года. Согласно разработанной стратегии, к 2020 году доказанные запасы Газпром нефти должны составлять не менее 2.2 млрд. тонн, а добыча нефти - 90-100 млн. тонн.
- Достижима за счет активизации на рынке M&A. Для достижения заявленных ориентиров Газпром нефти будет недостаточно просто разрабатывать имеющиеся месторождения нефти. Другими способами увеличения добычи нефти до планируемого уровня компания может быть активизация на рынке слияний и поглощений /например, возможны приобретение нефтяных месторождений Газпрома, Башнефти, доли в Славнефти или даже в ТНК-BP/.
- Рост доходов от долевого участия в Томскнефти и Славнефти. Мы провели оценку справедливой стоимости акций Газпром нефти с учетом новой стратегии развития компании. В первую очередь, наши изменения в модели касаются учета денежных потоков от долевого участия в аффилированных компаниях /Славнефть и Томскнефть/.
- Газпром начинает передавать компании нефтяные месторождения. Помимо этого наш новый прогноз предполагает более высокие темпы роста добычи нефти компании в связи с передачей нефтяных месторождений Газпрома. При этом мы не закладываем, значительного прироста добычи нефти за счет месторождений Газпрома – наш новый прогноз предусматривает увеличение добычи нефти к 2015 году примерно на 5 млн. тонн по сравнению со старым прогнозом, тогда как потенциально на нефтяных месторождениях Газпрома добыча может быть доведена до 10-15 млн. тонн.
- Нельзя исключать, что Газпром нефть приобретет и другие активы /Башнефть, Славнефть или долю в ТНК-BP/. Однако в силу того, такие возможности пока носят лишь гипотетический характер, и мы не учитываем их в своей модели. Хотя на наш взгляд, вероятность приобретения Башнефти достаточно высока и оно позитивным образом отразится на акционерной стоимости Газпром нефти.
- Прибыльный сегмент переработки будет расширяться. По показателю обеспеченности перерабатывающими мощностями компания является безусловным лидером в России. Но Газпром нефть не намерена на этом останавливаться, планируя рост переработки нефти к 2020 году до 70-80 млн. тонн, и расширение сбытовая сети до 5 000-5 500 АЗС. Рост объемов переработки позитивно отразится на эффективности бизнеса компании.
- Для реализации стратегии надо повышать CAPEX. Мы также заложили в нашу модель увеличение капиталовложений, которые необходимы для разработки новых месторождений и модернизации НПЗ компании. Так, если раньше мы ожидали, что капиталовложения компании в 2008-2015 гг. составят $37 млрд., то теперь мы прогнозируем капиталовложения на уровне $44 млрд".
www.prime-tass.ru