Безыдейный рынок, - Ангелика Генкель, Альфа Банк
9 апреля, 2012Вопреки прогнозам, мировые фондовые рынки в начале апреля не прервали полосу снижения, начавшуюся в марте, а напротив, ухудшили результат. В первую неделю второго квартала индексы развитых рынков опустились еще на 1-5%, индексы emerging markets понизились в среднем на 2%. Индикатор MSCI GEM потерял полпроцента, MSCI Russia - 1,4%. Индекс РТС понизился на 1,5%, ММВБ - на 1,3%. Т.о., прирост с начала года обоих индикаторов нивелирован до 16,8 и 6,9%, соответственно. Поводом для разочарования в начале месяца стали зарубежные макроданные, хорошие или плохие, в зависимости от показателя, но в итоге приведшие к ослаблению ожиданий новых мер количественного смягчения мировыми ЦБ.
Безыдейный рынок, - Ангелика Генкель, Альфа Банк
На российские акции дополнительное понижательное давление оказывали цены на сырьевые товары, нефти и металлы, которые в течение недели подешевели на 1,2-3,0% (в зависимости от контракта, нефть) и 1.5% (в среднем по всем группам металлов, за исключением никеля, подорожавшего на 1,5%). Сильным психологическим негативом для участников российского рынка стало заявление ЦБР о возросшем оттоке капитала из РФ. Чистый вывоз капитала из России частным сектором в I кВ. 2012 г. (по данным ЦБ, предварительные данные по платежному балансу) достиг 35,1 млрд. долл. против чистого оттока в размере 19,8 млрд. долл. за аналогичный период 2011 г.
С этими цифрами контрастируют последние недельные данные EPFR (потоки не взаимосвязаны с данными ЦБР и качественно не сопоставимы), которые показали десятую неделю притока средств в фонды акций России. Приток, однако, можно считать символическим, 16 млн. долл., кроме того, зафиксирован отток из фондов ex-ETF в размере 4 млн. долл. Подобная динамика наблюдалась на фоне сохраняющегося интереса к рынкам emerging markets. All funds привлекли на неделе, завершившейся 4 апреля, более 400 млн. долл., фонды GEM - 1,2 млрд. долл. Инвесторы продолжают выводить средства из Азии, в указанный период - свыше 700 млн. долл. (из азиатских фондов, за исключением Японии), из фондов Латинской Америки выведено почти 400 млн. долл. Максимальный отток зафиксирован из фондов Бразилии, около 400 млн. долл.
Существенных локальных историй, способных привести к активному выводу средств из какой-либо бумаги, не происходило. Т.о., изменение направлений движения средств в ETF и ex-ETF фондах, следует трактовать как усиление спекулятивной составляющей в инвестициях в российские акции.
Мы повторяем наше мнение о том, что либо часть накопленных ресурсов будет инвестирована в российские акции в апреле (поскольку в мае вкладываться обычно бесперспективно), либо фонды акций России начнут терять активы. Это мнение основано на диссонансе динамики рынка и статистики фондов. С середины марта индекс РТС снизился почти на 9%, при этом за тот же период фонды акций России привлекли свыше 400 млн. долл. Т.о., логично ожидать, что эти средства будут либо освоены, либо начнут утекать из фондов России.
Мы склонны рассматривать как более вероятный оптимистичный сценарий: акции, подешевевшие во второй половине прошлой недели более чем на 4%, а за последние две сессии - на 2%, достигшие двухмесячных минимумов, даже при нейтральном внешнем фоне могут оказаться привлекательными как для кратко-, так и среднесрочных вложений.
Что касается текущей недели, то она будет более интересной, чем предыдущая.
Активность возрастет как в связи с завершением пасхальных каникул, так и на интенсивном новостном фоне. Начиная с понедельника Б. Бернанке и управляющие ФРС США сделают серию заявлений. Во вторник стартует сезон корпоративной отчетности в США. В середине недели выйдут данные по инфляции в США, в конце недели интересна китайская статистика по ВВП за 1кв. 2012 г., данные по промпроизводству, розничным продажам и др.