Золоторудные компании. Дорогие, но перспективные. Пересмотр рекомендаций, - ИГ “Антанта Пиоглобал”
26 мая, 2008"Одним из последствий глобального кредитного кризиса, набирающего обороты с августа прошлого года, явился масштабный переток средств из фондовых активов в сырьевые товары. Традиционно золото и акции золотодобывающих компаний рассматриваются инвесторами в качестве защитных активов в случае падения фондовых рынков и возрастания инфляционных рисков, и неудивительно, что в среднем с начала года акции российских золотодобытчиков выросли на 12-20%.
Итоги оценки золоторудных компаний
| Тикер | P/S | EV/S | EV/EBITDA | Текущая цена, $ | Старая цена, $ | Новая цена, $ | Потенциал роста, % | Рекомендация | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Полюс Золото | PLZL | 11.3 | 11.0 | 21.2 | 66.5 | 50.0 | 56.0 | -16% | Продавать |
| Полиметалл | PMTL | 5.0 | 5.2 | 9.0 | 8.9 | - | 10.3 | 16% | Держать |
| Peter Hambro | POG LN | 7.1 | 7.8 | 15.3 | 28.2 | 30.8 | 31.0 | 10% | Держать |
| Highland Gold | HGM LN | 8.0 | 8.1 | 17.1 | 3.7 | 4.4 | 4.7 | 26% | Покупать |
На сегодняшний день основными драйверами роста капитализаций компаний сектора остаются рост цен на золото и скорость ввода новых производственных мощностей. Мы оптимистично смотрим на будущее ценовой конъюнктуры рынка золота: наш долгосрочный прогноз стоимости драгметалла составляет $800 за тройскую унцию.
Наиболее перспективной компанией из нашей "четверки" мы считаем Highland Gold. Мы надеемся, что трудные времена для компания прошли, а приход нового сильного стратегического инвестора в лице Millhouse LLC поможет Highland Gold осуществить намеченные проекты. Кроме того, из-за ряда проблем в 2007 г. стоимость компании существенно снизилась, что в нынешних условиях делает ее наиболее привлекательной для инвестиций.
На наш взгляд, из представленных компаний Полюс Золото является наиболее рискованной инвестицией. Несмотря на масштабные инвестиционные планы и продолжающийся рост цен на золото, на данный момент акции компании выглядят сильно переоцененными и, на наш взгляд, могут принести прибыль инвесторам только на значительном временном отрезке /3-4 года/.
Неплохим потенциалом обладают акции Полиметалла - до 2008 г. компания не смогла воспользоваться ростом цен на драгметаллы, поскольку продавала до 70% всего серебра по фиксированным ценам в рамках хеджевых контрактов. По нашим оценкам, в результате этих соглашений в 2007 г. компания недополучила около $66 млн /порядка 21% совокупной выручки/. С 2008 г. 100% всех металлов будет реализовываться по рыночным ценам, в результате чего, по нашим прогнозам, выручка в 2008 г. вырастет на 78%, до $564 млн.
Компания Peter Hambro выглядит достаточно уверенно. Хорошие производственные показатели, рост финансовых результатов, а также преимущественно позитивный новостной фон организовали хорошую поддержку росту котировок компании на Лондонской бирже. Мы полагаем, что Peter Hambro в настоящее время выглядит недешево. В то же время мы не исключаем, что положительные новости из компании, а также высокий уровень цен на золото могут способствовать спекулятивному росту стоимости акций компании в будущем.
Таким образом, мы рекомендуем обратить внимание на акции Highland Gold и воздержаться от покупок акций Полюс золото. По бумагам Полиметалла и Peter Hambro наша рекомендация – “держать”.