Замедление инфляции – это всерьез? - Алексей Заботкин, Андрей Амелин и Сергей Галкин, ВТБ Капитал
15 июля, 2011"Обнадеживающая динамика цен производителей в июне встает в один ряд с недавно опубликованным июньским значением индекса потребительских цен /+0.2%/, которое стало самым низким месячным приростом ИПЦ с октября 2009 г. Кроме того, по итогам последней отчетной недели, завершившейся 11 июля, потребительские цены не выросли вовсе.
Замедление инфляции – это всерьез? - Алексей Заботкин, Андрей Амелин и Сергей Галкин, ВТБ Капитал
Это было бы действительно хорошей новостью, т.к. ослабило бы обеспокоенность властей по поводу инфляции, которая стала причиной массы недружественных к бизнесу действий /в частности, пересмотр изначально утвержденных темпов повышения тарифов на электроэнергию, а также повышение экспортной пошлины на бензин/ в этом году.
Замедление инфляции также снижает стимулы для популистского увеличения социальных расходы в преддверии грядущего сезона выборов. И последнее /не по значимости/ соображение: сокращение разрыва между инфляцией цен производителей и потребительских цен служит хорошим сигналом для компаний, ориентированных на внутреннего потребителя.
Тем не менее, учитывая ожидаемый в ближайшие месяцы предвыборный рост бюджетных расходов, констатировать перелом инфляционного тренда пока преждевременно.
Наши экономисты прогнозируют значение ИПЦ по итогам 2011 г. на уровне 9%, что лишь немногим ниже июньских 9.4% годовой инфляции. Так, согласно последнему опросу ФОМ от 10 июля /было опрошено 1500 человек из 100 населенных пунктов в 43 регионах/, потребительская инфляция, по ощущениям россиян, снова на подъеме.
Так, в июне 2010 г. число считающих, что цены резко выросли, составляло 53%, затем оно увеличилось до 86% в сентябре, достигло максимума в 95% в феврале, снизилось до 80% в июне и теперь вновь повысилось до 83%.
Аналогичная картина вырисовывается из ответов в рамках того же опроса, касающихся отдельных товаров и услуг.
В связи с этим мы будем следить за инфляцией в оставшиеся недели лета.
Более благоприятная конъюнктура для повышения расценок, безусловно, является хорошей новостью для компаний потребительского сектора /торговых сетей, производителей продуктов питания/, при этом в отличие от ситуации IV кв. 2010 г. – I кв. 2011 г. такое повышение не будет нивелировано еще более значительным скачком инфляции цен производителей. Тем не менее для широкого рынка это палка о двух концах, поскольку ускорение инфляции вполне может подтолкнуть ЦБ к дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики, но, самое важное, – усилить обеспокоенность властей и обусловить противодействующие шаги. В сезон выборов порог реагирования может быть особенно низким.
Однако еще большее значение эти макроэкономические соображения могут иметь в осенние месяцы. Между тем основное внимание по-прежнему уделяется внешней ситуации, которая пока не дает особых поводов для оптимизма. Попытки индекса S&P500 отыграть потери пятницы-понедельника не увенчались успехом.
В середине вчерашней сессии индекс обновил локальный минимум, поскольку выступление председателя ФРС Бена Бернанке в Сенате вдохновило рынки меньше /что удивительно/, чем его же речь в Палате представителей днем ранее /вероятно, из-за его вчерашнего разъяснения, что ФРС пока "не предлагает" QE3/.
Несмотря на относительную стабильность S&P500 в течение последних трех дней, индекс волатильности VIX прошел уровень в 20 пунктов, закрывшись вчера на отметке 20.8.
В условиях, когда спрэды дефолтных свопов находятся на многомесячных максимумах /5-летний iTraxx Crossover, отражающий "бросовые" облигации, достиг максимума с начала года на уровне 446 б.п., тогда как дефолтная страховка эмитентов с инвестиционным рейтингом подорожала до 120 б.п. – самого высокого значения за последние 12 месяцев/, удержать S&P500 в середине диапазона с начала года может только очень сильный сезон отчетности за II кв. 2011 г.
Вчерашнее закрытие индекса ниже своего 100-дневного скользящего среднего /с пробоем вниз 50-дневной линии через 100-дневную/ говорит о том, что повышательный импульс в значительной степени иссяк.
Как следствие мы продолжаем считать, что в ближайшие два-три месяца условия для российского фондового рынка будут по-прежнему неблагоприятными. Наш эксперт по рынкам нефти и газа Колин Смит считает, что цены на нефть останутся высокими из-за наблюдаемого в настоящее время дефицита предложения, которые могли бы послужить причиной для опережающей динамики российских акций, но только в том случае, если обойдется без новых разочарований действиями властей.
При этом сферой экономики, где политика властей может преподнести позитивный сюрприз, мы считаем – как ни парадоксально – нефтяной сектор.
В опубликованном сегодня ежемесячном обзоре сектора наши аналитики по нефтегазовым компаниям во главе с Дмитрием Лукашовым :
- указывают на все новые свидетельства более высокой вероятности оперативного введения налогового режима "60-66" и
- объясняют, что влияние данной инициативы на финансовые показатели сектора гораздо более позитивны, чем предполагает консенсус-оценка.
Это еще больше укрепляет наши предпочтения /мы делаем ставку на нефтяные бумаги с начала года/, поскольку нефтяной сектор не только является более защитным в периоды бегства от рисков, но и может выиграть от новых правительственных инициатив – впервые за два года.
По мнению Дмитрия, наибольшую выгоду от введения режима "60-66" извлекут Роснефть, ЛУКОЙЛ, ТНК-BP и Татнефть.
Что касается вчерашнего поведения рынка, то самым заметным ценовым движением стал рост Полиметалла на 6.8%, поскольку сектор драгметаллов в целом вчера находился в центре внимания в свете обновления максимума золотом /этим утром металл торгуется по USD1 583 /.
Спросом инвесторов также пользовались банки – после публикации отличных результатов Сбербанка /+0.4%/ за 6 мес. 2011 г. по РСБУ. Распадская /-2.6%/ ушла в минус, т.к. опровержение ВЭБом предполагаемых намерений купить компанию умерили спекулятивную активность в бумаге; при этом ВЭБ подтвердил, что к нему за финансированием обращался заинтересованный покупатель, так что в ближайшем будущем следует быть готовым к новым сообщениям по Распадской. Все торгуемые в США эмитенты пострадали от разворота в настроениях в ходе нью-йоркской сессии; наибольшие потери понесли CEDC /-5.4%/ и Яндекс /-2.6%/ – не помогли даже хорошие корпоративные новости.
По данным EPFR за неделю, заканчивающуюся 13 июля, чистый отток средств инвестфондов с российского рынка акций составил USD4 млн /-0.2% от среднего движения средств под управлением за последние четыре недели/, что предполагает резкий разворот после чистого притока в объеме USD66 млн неделей ранее. При этом основной вклад в отток средств продолжали вносить фонды, специализирующиеся на российском рынке /-USD68 млн/; в то же время приток средств со стороны GEM-фондов оставался сравнительно стабильным – четырехнедельный результат составил USD75 млн. В случае мировых развивающихся рынков в целом наблюдалась аналогичная картина: значимым источником чистого притока оставались GEM-фонды, которые привлекли на отчетной неделе USD1 млрд
/+0.25%; против чистого притока в USD745 млн неделей ранее/.
Тем не менее этого объема средств не хватило, чтобы компенсировать скудный приток в региональные азиатские фонды /USD 71 млн, +0.24% против чистого притока в USD634 млн неделей ранее/ и продолжающийся отток из фондов Латинской Америки /USD128 млн, -0.29%/, а также EMEA-фондов /USD85 млн, -0.54%/. Как следствие, суммарный чистый приток средств на мировые развивающиеся рынки сократился до USD878 млн /+0.15%/ с USD1.4 млрд чистого притока неделей ранее.
Этим утром мировые рынки демонстрируют смешанную динамику: сырьевые товары накануне заметно подешевели /нефть Brent потеряла 1.5% со времени вчерашнего закрытия российских площадок и продолжает падать этим утром/. Ближайший фьючерс на индекс S&P500 также находится в отрицательной зоне; пара EURUSD торгуется по 1.417.
Сегодня рынки ожидает большой набор макростатистики из США /особый интерес представляют данные инфляции и промпроизводства/, а также публикация результатов стресс-тест европейских банков.
Из российских новостей отметим, что включение Сбербанка в индекс RDXUSD может вызвать технические перестановки среди эмитентов индекса после закрытия торгов. Кроме того, сегодня должны представить операционные результаты за II кв. 2011 г. Синергия и М.видео".