CEDC: успешное размещение новых акций, - Виктор Дима, Наталья Загвоздина или Ульяна Типсина, ИК “Ренессанс Капитал”
4 июля, 2008"Мы понижаем теоретическую цену по бумагам CEDC на 3.8% с USD85.5 до USD82.3 за акцию и подтверждаем по ним рекомендацию ПОКУПКА. Наши изменения отражают завершившееся 30 июня привлечение капитала компанией, в ходе которого CEDC было продано 3.575 млн новых акций по цене USD68 и привлечено USD243.1 млн /валовой показатель/. Опцион андеррайтера, дающий право покупки дополнительных акций по первоначальной цене /опцион "green shoe"/, на 10%-ный пакет был исполнен полностью. Цена размещения предполагает дисконт в 5.7% к средней июньской цене бумаг эмитента и премию в 1.1% к средней цене по ним за последние три месяца. Мы считаем размещение CEDC весьма успешным, учитывая небольшой дисконт к исторической цене по бумагам компании и значительный интерес инвесторов даже при не самой благоприятной рыночной конъюнктуре. После размещения число новых акций составляет 7.6% от общего количества бумаг эмитента в обращении /47.1 млн акций/.
Оценки стоимости были скорректированы нами с учетом размывания, вызванного привлечением нового капитала. В модели оценки по методу ДДП мы показали USD314 млн в качестве ожидаемой стоимости 53%-ного пакета акций ГКРА /данная стоимость отражает превышение фактической оценки над заплаченной суммой/. В 2010 г. CEDC сможет конвертировать обязательства на USD103.5 млн в дополнительные акции ГКРА /10-11%/, следовательно, ориентировочная стоимость 53% акций ГКРА составляет USD285 млн /с учетом уже выплаченных USD181.5 млн/. Мы оцениваем 53%-ный пакет в ГКРА с использованием прогнозного показателя EBITDA компании на 2009 г. в USD87.5 млн и 2009П EV/EBITDA в 13, а также учитывая ежегодное увеличение EBITDA на USD50 млн в 2010-2012 гг. благодаря эффекту синергии".