Вторая половина мая окажется очень волатильной, - Андрей Толстоусов, ИК “Грандис Капитал”

"В апреле 2010 года Индекс РТС закрылся практически без изменений, хотя в начале месяца прибавил 7% и достиг нового годового максимума в 1685 пунктов. Однако во второй половине апреля негативный фон вокруг усугубляющихся долговых проблем в странах PIIGS не позволил закрепить этот успех. В итоге к концу месяца началась коррекция.

В начале мая долговая напряжённость в странах PIIGS ещё более обострилась – даже не помогло экстренное выделение 110 млрд. евро на спасение Греции. В результате на мировых биржах началась распродажа акций, и Россия также не осталась в стороне. За первую неделю мая Индекс РТС потерял более 10% и вышел в минус с начала года, повторив прежний годовой минимум – 1365 пунктов. К счастью, 10 мая финансовые власти Евросоюза и МВФ заявили о создании стабилизационного фонда в размере 750 млрд. евро для решения долговых проблем. США также заявили о возобновлении программы TARP для "неограниченной" помощи странам Еврозоны. Это кардинально изменило настроения на мировых рынках. Индекс РТС также очень позитивно отреагировал на эту новость, но /на данный момент/ всё ещё на 5% ниже начала месяца.

Вероятно, что вторая половина мая окажется очень волатильной, но Индекс РТС вряд ли покажет позитивное изменение за месяц. Статистическое ожидание на значение Индекса РТС на конец мая приходится в диапазон 1450-1520 пунктов.

В апреле динамика модельного портфеля "Лучшие российские акции" полностью зависела от общего настроя рынка. Внешние факторы полностью подавили интерес к "инвестиционным идеям", поэтому основные ликвидные акции двигались практически синхронно.

В начале мая, когда падение рынка усилилось под воздействием паники в странах PIIGS, инвесторы начали избавляться от всех рискованных активов, в том числе и российских. В результате по итогам торгов первой майской недели наш модельный портфель вышел в минус с начала II квартала. В пятницу 7 мая, когда началась самая настоящая паника, просадка с начала месяца достигла 14% /просадка Индекса РТС составила 13%/, а с начала II квартала – 8.7%.

К сожалению, на этом наши неприятности не закончились – 8-9 мая на шахте "Распадская" (RASP) произошло два взрыва, которые парализовали деятельность компании. 11 мая капитализация Распадской рухнула на 25%, а с начала месяца – на 33%. В нашем портфеле вес каждой акции /в том числе и Распадской/ составляет 5%. В Индексе РТС вес Распадской всего 0.59%. Сильное падение акций Распадской оказало более сильное негативное влияние на наш портфель, чем на Индекс, поэтому модельный портфель /с начала квартала/ отстаёт от Индекса РТС на 1.3%. Однако, общий итог с начала 2010 года пока в нашу пользу: +11.3% против +1.2% у Индекса РТС.

Стратегия "Лучшие российские акции" предусматривает ежемесячный пересмотр портфеля на основании рейтинга компаний по новостному фону /"новостной рейтинг" – это уникальная разработка экспертов "Грандис Капитал", описание которой мы всегда готовы предоставить по запросу своих Клиентов/. В портфель попадают только 20 компаний из рейтинга – "лучшие" на текущий момент. Включение акций в портфель не гарантирует, что акции быстро вырастут /за неделю или месяц/. Исключение акций из портфеля также не означает, что они непременно подешевеют. Мы лишь информируем, что те или иные акции включены или исключены из портфеля. Стратегия рассчитана на долгосрочную перспективу – минимум 1 год. Только, исходя из такого инвестиционного горизонта, инвесторы могут рассчитывать на доходность "выше рынка".

Модельный портфель

Уже порядка 6 месяцев акции "Распадской" (RASP) входят в наш модельный портфель "Лучшие российские акции". Однако 8-9 мая произошла серьёзная авария на шахте, на которую приходится, как минимум, 50-70% добычи угля компании. Неудивительно, что аналитики инвесткомпаний оценили новость крайне негативно, а котировки Распадской упали за один день на 25%. Несмотря на аварию, на следующий день MSCI Barra включила акции Распадской в расчёт Индекса MSCI Russia, что стало полной неожиданностью для рынка. Исходя из веса акций Распадской в Индексе MSCI, аналитики ожидают притока портфельных инвестиций в компанию в размере $200млн. Изменение в индексе вступает в силу с 26 мая. В нашем модельном портфеле на май мы также сохраняем акции Распадской, поскольку негатив и позитив краткосрочно могут уравновесить друг друга.

Пока ещё неизвестны реальные масштабы ущерба, и позитив от включения акций Распадской в расчёт Индекса MSCI может даже способствовать их росту и компенсировать часть падения из-за аварии. Однако очевидно, что авария на шахте является неустранимым долгосрочным негативным фактором для акций.

Это напоминает ситуацию вокруг компании Юкос. После предъявления Юкосу налоговых претензий его акции сначала сильно упали, но потом сильно выросли. Инвесторы просто не могли поверить в то, что процветающая и "лучшая" нефтегазовая компания может обанкротиться. Однако постепенно инвесторы увидели глубину проблем, и падение акций стало необратимым. Хотя на первый взгляд авария на Распадской не такой случай, но психология инвесторов осталась прежней. Пока нет чёткого понимания масштаба ущерба, найдутся спекулянты, которые будут играть в надежде, что "всё закончится хорошо". Ещё часть инвесторов решится на покупки, ведь компания стала стоить очень дешево – например, P/E’2010 Распадской /до аварии/ составляет "всего" 5.2, а у Белона – 27. Однако это ошибка, потому что показатель P/E ещё не учитывает размера убытков от аварии.

Не стоит забывать и уроков аварии на РусГидро. Даже при том, что имущество Саяно-Шушенской ГЭС было застраховано на $200млн /а у Распадской – нет/, а объём выбывшей генерации составил всего 17% совокупного баланса РусГидро /а у Распадской – не менее 50%/, инвесторы оправились от шока только через 6 месяцев после трагедии".

www.prime-tass.ru