ВТБ. Восстановление экономики привело к раннему пересмотру рекомендаций, - Дмитрий Виноградов и Наталья Пушкина, UBS

Российские макроэкономические показатели уверенно восстанавливаются. Для наших "прогнозов роста ВВП на 2010 год в 5,6%, мягкая монетарная политика, рост прибыли предприятий относительно их доходов восстанавливаются темпами выражаемыми двухзначными числами. Банковский сектор увеличивает привлечение депозитов, коэффициент NPL /Non Рerforming Loan - просроченная задолженность/ продолжает потихоньку снижаться, и потребность в кредитах медленно растет.

Второй по размерам банк в России, ВТБ (VTBR) является привлекательным относительно макроэкономических и отраслевых трендов, тем не менее, большие заимствования от внешних источников и структура активов, делают банк менее управляемым по показателю NIM /Net interest margin - чистая процентная маржа/. На наш конструктивный взгляд, банк может выйти на немногим меньшую доходность, чем Сбербанк (SBER). Операции на денежном рынке и переоценка доходов позволит увеличить прибыль, но доходы будут волатильны и следовательно не оправдывать высокий коэффициент P/E.

Мы изменили наш прогноз по ВТБ, включающий последнее укрепление рубля, прогнозируемый рост депозитов из-за роста денежной массы /агрегата М2/, рост ставок по кредитам и низкие операционные расходы отражают недавние инициативы руководства и экономическая ситуация в стране. С другой стороны, мы поменяли наш прогноз курса рубля к доллару.

Мы повышаем справедливую цену акций ВТБ с 4,03 до 5,5 доллара за АДР, основываясь на средних показателях коэффициентов P/BV /price/book value - отношение капитализации к балансовой стоимости активов/ и P/E. Наше незапланированное повышение справедливой цены акций ВТБ на 8 пунктов,

а укрепление курса рубля и низкая безрисковая ставка смогут в перспективе еще повысить целевую цену еще на 25% и 3% соответственно, что может составить 36% повышение справедливой цены. Мы не меняем рекомендацию по акции "Держать", - Дмитрий Виноградов и Наталья Пушкина, UBS

www.prime-tass.ru