Вимм-Билль-Данн: Повышение целевой цены, - Сабина Мухамеджанова, Банк Москвы
2 декабря, 2009"По итогам финансовых результатов Вимм-Билль-Данна (WBDF) за 9 месяцев 2009 г. мы скорректировали нашу модель по компании, в результате чего мы повышаем наш целевой уровень по ADR на конец 2010 г. на 27 % до $ 12.02, но сохраняем рекомендацию "продавать".
Мы понизили наш прогноз выручки ВБД на 5-12 % в 2009-2015 гг., что обусловлено сокращением продаж в молочном сегменте в 2009 г. на фоне снижения потребительского спроса на товары с добавленной стоимостью, а также усиления конкуренции на рынке.
Низкие цены на сырое молоко и контроль над расходами помогли ВБД достичь рекордной рентабельности по EBITDA по итогам 9 месяцев 2009 г. В результате мы повысили наш прогноз по марже на 1-2 п.п. Однако мы считаем, что в 2010 г. компании вряд ли удастся удержать достигнутый уровень маржи, и она может снизиться, что связано с прогнозируемым ростом цен на сырое молоко, усилением конкуренции, что потребует дополнительных инвестиций в рекламу и продвижение, а также увеличением уровня консолидации сектора розничной торговли. Последнее, в свою очередь, тесно взаимосвязано с ростом доли товаров private label в продажах сетей, еще больше обостряющих конкуренцию на рынке.
Кроме того, мы перешли на построение рублевой модели по компании, в связи с чем используем рублевый WACC, который равен 14.5 % /ранее – 14.8 %/ и конечный темп роста 4 % /ранее – 3 %/. Мы также продлили модель до 2015 г.
Триггером роста котировок ВБД может стать новость о сделках M&A, учитывая то, что компания генерирует высокий операционный денежный поток, который в 2009 г. может составить порядка 8 млрд руб., при умеренных капиталовложениях в поддержание основных средств и низком показателе Чистый долг/EBITDA 09 = 0.7 x".
Банк Москвы – www.bm.ru