Технические проблемы с рублевой ликвидностью, - Егор Федоров, Банк Москвы
30 апреля, 2008"В центре внимания инвесторов вчера оказались аукционы по размещению 6 новых выпусков корпоративных облигаций, доразмещение облигаций Москвы и неожиданные проблемы с ликвидностью в конце месяца.
В понедельник ставки на межбанковском рынке резко выросли, а объем операций прямого РЕПО по итогам дня составил 85 млрд руб. При этом большая часть сделок пришлась на второй /вечерний/ аукцион, где ставка РЕПО составила 6,52 % против ставки на дневном аукционе 6,26 %.
Первоначально мы предполагали, что проблемы на межбанке вызваны неким замешательством банков после повышения ряда ключевых ставок со стороны ЦБ /см. наш специальный комментарий от 28,04,2008/. Стоит отметить, что ЦБ выдал банкам еще 25 млрд руб. в рамках операций прямого РЕПО по фиксированной ставке.
Вчера объем сделок прямого РЕПО банков с ЦБ составил на 191 млрд руб. на дневном и 45,8 млрд руб. на вечернем аукционе, ставки – 6,58 % и 6,77 % соответственно. Это помогло ЦБ постепенно стабилизировать ситуацию на денежном рынке.
Фундаментальных причин для такой динамики нет. Именно стабильность денежного рынка в апреле помогла ЦБ ужесточить денежно-кредитную политику.
Ближе к вечеру на рынке появилась вполне правдоподобная, на наш взгляд, информация о том, что крупный участник рынка РЕПО с облигациями принял решение сократить лимиты для своих контрагентов. В результате коммерческие банки получили неожиданную проблему рефинансирования дефицита краткосрочной ликвидности. В итоге это привело к временной дестабилизации денежного рынка и росту объемов операций РЕПО. Подробности этой истории в избытке приводятся в сегодняшних деловых СМИ.
Со своей стороны мы ни в коем случае не хотим драматизировать ситуацию и полагаем, что в ближайшее время денежный рынок быстро восстановится.
РЕАКЦИЯ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ ПОКА НЕЙТРАЛЬНАЯ
По итогам вчерашних торгов blue chips изменились разнонаправленно, облигации АИЖК немного снизились в цене. Внушительный объем торгов /на сумму около 5,0 млрд/ прошел с облигациями МосОбл-6 /-0,5 %/, доходность которых выросла на 21 б. п. до 7,98 %.
Среди привлекательных с точки зрения покупки облигаций продолжается давление в облигациях Сибирь-01 /доходность – 15,7 %/.
Нам не совсем понятна доходность облигаций МиГ-2 /12,4 %/, которая, на наш взгляд, также является весьма привлекательной. Ликвидность в выпуске облигаций нефтегазовой компании "Итера" /+9 б. п., доходность – 10,57 %/ остается высокой.
Котировки облигаций Марта-01 /погашение меньше чем через месяц/ находятся на уровне 90 % от номинала. Таким образом, инвесторы оценивают вероятность дефолта по этим бумагам в 10 %.
Мы полагаем, что сегодня, когда технические проблемы с ликвидностью позади, а глобальные рынки постепенно восстанавливаются, внутренний долговой рынок может вырасти. Давление на рынок будет оказывать снижение котировок в наиболее репуемых бумагах /blue chips/. Мы полагаем, что по мере перезаключения сделок РЕПО /на короткой межпраздничной неделе/ доходности blue chips могут немного подрасти в связи с последними действиями ЦБ", - Егор Федоров, Банк Москвы