Сибирьтелеком: Повышение справедливой стоимости акций, - Алексей Иванов-Голицин, ИГ “ИстКоммерц”
23 июня, 2008"В пятницу Сибирьтелеком (ENCO) опубликовал результаты финансовой деятельности по МСФО за 2007 год. Отчетность оператора оказалась близкой к нашему прогнозу, однако есть ряд позитивных моментов, учитывая которые, мы повышаем справедливую цену акций компании с 0,157 до 0,162 долл. за акцию. Рекомендация Покупать остается в силе. Выручка компании выросла на 24% и составила 1379 млн. долл. Рост обеспечили следующие составляющие:
Рост доходов от внутризонового трафика был также достигнут благодаря единоразовой мере. Принцип "платит звонящий" /CPP/, введенный со 2 полугодия 2006 года, распространился уже на весь 2007 год. Выручка сегмента выросла на 30%.
Сотовые услуги сгенерировали 25,8% выручки, прибавив 10%. Рост доходов сегмента в основном был обеспечен существенным увеличением абонентской базы /+36%/. Мы прогнозируем, что к концу 2010 года количество пользователей увеличится еще на 1 млн.
Наибольший относительный рост продемонстрировали доходы от новых услуг. 3-х кратное увеличение числа абонентов ШПД /широкополосного доступа в Интернет/ за 2007 год до 197 тыс. обеспечило рост статьи на 50%. ARPU ШПД при этом упало в 2 раза.
Рентабельность OIBDA по итогам 2007 года выросла на 9,2 п.п. и составила 33,6%, в то время как мы ожидали роста на 5,2 п.п. На наш взгляд, это является главным достижением менеджмента компании. Драйвером роста эффективности бизнеса Сибирьтелекома явилась программа оптимизация издержек на персонал. Основной инструмент программы - сокращение штата. Среднегодовое количество сотрудников в 2007 году по сравнению с 2006 уменьшилось на 12%.
Слабой стороной отчетности Сибирьтелекома является показатель амортизации, выросший на 48%. Компания объясняет его активной инвестиционной политикой. В целом, мы считаем вышедшую отчетность позитивной и подтверждаем рекомендацию Покупать с целевой ценой на конец 2008 года 0,162 долл. за акцию".