СБЕРБАНК: Рекордный дисконт в оценке привилегированных акций – ПОКУПАТЬ, - Леонид Слипченко и Наталья Майорова, ФК “Уралсиб”
19 ноября, 2008"Текущий дисконт привилегированных акций к обыкновенным составляет 57%, средний исторический – 42%. Исходя из вчерашней цены закрытия дисконт в оценке привилегированных акций Сбербанка (SBER) к обыкновенным достиг рекордной величины 57%, цена закрытия обыкновенных акций на ММВБ составила 25,1 руб. Цена закрытия привилегированных акций достигла 11,1 руб. По нашим расчетам, средний размер дисконта привилегированных акций к обыкновенным в 2008 г. составляет 42%, то есть существенно меньше текущего.
25 ноября компания MSCI Barra будет пересматривать структуру индекса MSCI Russia и исключит привилегированные акции Сбербанка из этого индекса. Это исключение еще больше снизит ликвидность привилегированных акций, низкий уровень которой мы считаем единственной причиной столь внушительного дисконта к оценке обыкновенных акций.
Исторический дисконт предполагает 32-процентный потенциал роста стоимости привилегированных акций. Доля привилегированных акций Сбербанка в обращении близка к 100%, кроме того, эти акции являются лучшей ставкой на дивиденды в российском банковском секторе. По прогнозам, дивидендная доходность по привилегированным акциям в 2009 г. Достигнет 3%, тогда как по обыкновенным она составит 2%. Мы полагаем, что как только ситуация с ликвидностью на российском рынке улучшится, дисконт в оценке привилегированных акций Сбербанка к обыкновенным сократится. Если исходить из среднего дисконта, привилегированные акции Сбербанка обладают 32-процентным потенциалом роста стоимости с текущего уровня".