Сбербанк: Досрочное погашение еврооблигаций, - Михаил Галкин, МДМ-Банк
24 июня, 2009"Вице-президент и член правления Сбербанка Александр Морозов сообщил сегодня, что банк собирается досрочно погасить субординированный займ на 1 млрд. долл.
Сейчас формально Сбербанку было бы невыгодно пользоваться колл-опционом – на текущем рынке ему вряд ли удалось бы разместить 5-летний субординированный выпуск с купоном ниже 7%. Однако, насколько мы понимаем, после получения крупного субординированного кредита от государства у Сбербанка нет проблем с капиталом 2-го уровня, поэтому финансовый институт решил повести себя как первоклассный заемщик и тем самым укрепить собственную репутацию на рынках капитала.
Дело в том, что до кризиса традиционно банки пользовались колл-опционами и досрочно погашали такие бумаги. Это был отчасти "дружественный" жест по отношению к держателям, что-то вроде "негласного правила". Однако тогда был "горячий" рынок, в котором не было труда разместить новый аналогичный выпуск. Традицию забирать субординированные облигации в момент колл-опциона в конце прошлого года нарушил крупный европейский банк. После этого инвесторы стали учитывать в цене высокую вероятность того, что банки-эмитенты не будут "отзывать" бумаги.
До выхода новости выпуск SBERRU 15_10 торговался около 88-89% от номинала, что соответствовало доходности к колл-опциону на уровне 28% годовых. Точно рассчитать доходность к погашению нельзя, т.к. заранее неизвестны купоны в период с 2010 г. по 2015 г. /тем не менее, такая доходность, вероятно, ниже 10%/. Однако за несколько минут цена бумаги выросла до 94-95% - мощное движение для рынка облигаций. Мы думаем, что за SBERRU могут подтянуться котировки и других субординированных выпусков российских банков /ALFARU, PROMBK, RUSB, RSHB…/".