Рождественские распродажи, - Егор Федоров, Банк Москвы
25 декабря, 2007"Вчера совокупный объем торгов с рублевыми облигациями остался на прежнем уровне - порядка 15,5 млрд. руб. Однако крупные обороты с некоторыми выпусками носили весьма технический характер. Мы отмечаем весьма слабую динамику в облигациях blue chips и что-то похожее на распродажу в банковских облигациях. Можно сказать, что день прошел под знаком "реструктуризации" долговых портфелей резидентов внутреннего долгового рынка, поскольку западные инвесторы уже ушли отдыхать. Blue chips
УМПО и Сатурн
Новости о покупке НПО Сатурн 19,98% акций УМПО слабо повлияли на торговлю облигациями компаний. Доходность облигаций УМПО-2 по итогам дня составила 10,26%. В облигациях НПО Сатурна значительных изменений по итогам дня не произошло.
Распродажа в банках
Вчера мы наблюдали довольно серьезные продажи банковских облигаций: УРСА банка, РусьБанка и ХКФ-Банка. В облигациях УРСА Банка снижение цены доходило до -2% по сравнению с ценой предыдущего дня. Однако к закрытию ситуация немного исправилась. Бумаги закрылись уже не в таком минусе, а 5-я серия даже немного подросла /+0,3%/, доходность снизилась на 10 б.п. Облигации ХКФ Банка и Русь Банка – так и не восстановились.
Мы не имеем представления о причинах продаж в облигациях этих банков. На наш взгляд, объяснением может быть закрытие позиций в рискованных облигациях банковского сектора. Возможно под конец года, инвесторы не хотят оставаться в активах, перспективы которых не ясны. Затянувшийся на мировом рынке кризис ликвидности может негативно сказаться на бизнесе небольших частных банков РФ, не имеющих поддержки со стороны государства или крупных иностранных или российских финансово-промышленных групп. Глобальный кризис ликвидности снижает вероятность поглощения небольших банков со стороны иностранных банков.
Технические сделки
Среди других сделок, которые мы отметили вчера, были торги с облигациями КОПЕЙКА-02 и ЭнергоЦентр-01.
Техническая "перетряска" портфелей привела к высокому обороту с выпуском ЭнергоЦентр-01. Совокупный оборот с облигациями ЭнергоЦентра составил 974,8 млн. руб. при том, что объем выпуска составляет 3,0 млрд. руб. Доходность - около 9,5% годовых. Облигации этого эмитента являются квазириском МОЭСК с поручительством на выкуп МОЭСК в дату оферты. МОЭСК на пару с МОИТК /дочка Московской области/ контролирует 100% компании. Доля каждого акционера составляет 50%. Спрэд облигаций Энергоцентр к МОЭСК-01 при размещении составлял порядка 170 б.п. Вчера - около 100 б.п.
С бумагами КОПЕЙКА-02 было заключено 5 сделок на сумму 523 млн. руб. по цене 92,05 - 92,45% от номинала, что соответствует доходности к оферте в феврале 2009 года на уровне 17,4 - 16,95% годовых. Изменение рейтинга компании по версии S&P вряд ли смогло подогреть интерес инвесторов к рискам компании. Напомним, что две недели назад S&P повысило рейтинг Копейки до "ССС-" с "CC".
Исполнение оферт
По нашим оценкам, объем торгов в рамках оферты по облигациям "АиФ - МедиаПресса - финанс" составил порядка 405 млн. руб. /по 100% от номинала/. Таким образом, из рынка ушло порядка 405 тыс. бумаг. Это не так много, если учесть, что объем выпуска составляет 1,5 млн. руб.
По данным Cbonds.info, до конца года эмитентам осталось исполнить оферты на сумму порядка 8,0 млрд. руб.
Похоже, что реструктуризация портфелей или закрытие позиций в некоторых бумагах под конец года сильно портит картину в некоторых выпусках. Продажи происходят при отсутствии твердых котировок на покупку, что приводит к неприятному снижению цен. Мы не думаем, что эта тенденция имеет фундаментальные причины. Покупка облигаций blue chips до конца года еще может возобновиться на фоне благоприятной конъюнктуры денежного рынка и длинных выходных", - Егор Федоров, Банк Москвы